安信宝利(LOF)D

报告期内基金投资策略和运作分析
2024年国内经济总体平稳运行，外部环境依旧复杂多变，我国仍处在产业结构转型的过渡期，有效需求不足是现阶段困扰国内经济的核心问题，三季度以来政策刺激力度有所提升。
海外方面，随着全球通胀从高位回落，各主要国家央行陆续放松货币政策，全球经济复苏有所放缓，同时存在一定分化。分区域看，新兴发展国家和发展中国家的经济增速仍高于发达经济体，发达经济体呈现“美强欧弱”格局。美国经济年初以来突显韧性但三季度显现降温迹象，通胀压力有所放缓，美联储开启降息，缓解了美国市场的流动性压力，经济软着陆预期升温。美元指数全年反复震荡，四季度大幅反弹。国内方面，一季度国内经济稳中有升，制造业投资表现强劲，出口在外需支撑下大幅回升，消费总体景气。二季度以后经济复苏动能呈现放缓态势，主要受新增专项债发行节奏偏慢、房地产低迷、消费和融资需求走弱影响，制造业PMI连续5个月位于荣枯线以下。伴随“924”新政和政治局会议释放积极信号，四季度经济呈现结构性改善，投资同比降幅收窄，制造业投资和基建投资维持较高增速、地产投资继续寻底，出口保持韧性，消费有明显回升，物价和企业融资需求仍待修复。政策方面，政府针对经济形势采用积极的应对措施，央行年内两次下调存款准备金率，两次下调LPR利率，在人民币汇率承压的阶段，央行持续传递稳定汇率的决心；同时2024年财政投放的力度加大，全年发行地方政府专项债4万亿元和超长期特别国债1万亿元，全国人大常委会审议通过“6+4+2”化债议案。12月政治局会议定调实施“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，中央经济工作会议提及“提高财政赤字率”和“适时降准降息”。
2024年债券市场走势分为四个阶段，第一个阶段年初至4月，受风险偏好降温、债券供求失衡、机构行为等因素的影响债券收益率呈单边下行态势，收益率曲线平坦化，超长期国债收益率显著下行突破历史低位，央行提示市场关注利率风险；第二个阶段4月底至8月初，由于银行手工补息被叫停，“存款搬家”引发资金大量流入非银固收产品，推升了信用债的配置，期间信用债情绪好于利率债，信用利差显著收窄，7月央行超预期降息后收益率进一步下行；第三个阶段8月初至10月底，随着央行对市场的调控升级，叠加政府债发行提速和广义基金规模增长放缓，债券交易显著降温，信用债券情绪转弱，在“924”会议后风险偏好大幅升温，引发对债券市场的挤兑，信用债被集中抛售，信用利差走阔；第四个阶段10月底至年底，在增量财政政策符合预期、货币政策基调转向适度宽松、年末机构抢跑等多重因素的影响下，债券市场情绪较强，12月在非银同业存款新规落地后进一步打开收益率下行空间，绝大多数品种收益率创历史新低。
回顾全年操作，本基金主要配置中高等级信用债和利率债，一季度和四季度增加了利率债的仓位比例。多数时间通过维持中高水平的杠杆比例，取得稳定的套息收益，并通过波段交易增厚组合收益。7月降息后降低组合久期和杠杆水平，四季度逐步增加组合久期。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末安信宝利债券C基金份额净值为1.0469元，本报告期基金份额净值增长率为3.05%，同期业绩比较基准收益率为4.06%；安信宝利债券D基金份额净值为1.0329元，本报告期基金份额净值增长率为4.15%，同期业绩比较基准收益率为4.98%；安信宝利债券E基金份额净值为1.0478元，本报告期基金份额净值增长率为4.13%，同期业绩比较基准收益率为4.98%；安信宝利债券F基金份额净值为1.1008元，本报告期基金份额净值增长率为1.59%，同期业绩比较基准收益率为3.27%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年，预计财政政策着力扩大内需，货币政策维持适度宽松，整体利率中枢或较2024年略有下行。
宏观经济方面，预计2025年一季度受益于财政政策前置支持和“抢出口”效应，国内经济将延续改善，随着美国加征关税对出口的挑战增大，二季度以后经济复苏动能或面临放缓，下半年若地产和消费相关的增量刺激政策加码落地，有望带动内需进一步修复，经济复苏动能提升。政策方面，在国内经济尚未全面复苏时，预计不会看到货币政策的转向，流动性环境整体仍有望维持中性偏宽松状态，伴随降准降息落地，债券收益率的下行空间有望打开，同时货币政策配合财政发力，因此流动性将不会过于宽松。全年来看债券收益率的中枢或将小幅下行，期间伴随政策预期和经济数据的修正，叠加风险偏好的提升，债券市场的波动可能将增大。