安信宝利(LOF)D

报告期内基金投资策略和运作分析
2025年上半年国内经济总体平稳运行，内生动能呈现结构分化，生产端修复快于需求端，期间多数宏观指标符合市场预期。海外方面，上半年美国经济保持韧性、增长动能边际放缓，关税对通胀的传导慢于预期，但关税政策的反复可能引发再通胀，市场对美国滞涨风险的担忧尚未缓解。同时，欧日等主要经济体复苏动能偏弱，全球制造业景气度收缩。上半年美联储暂停降息、维持鹰派观望，国内央行适时降准降息，人民币汇率一季度承压、二季度以来显著升值，美债收益率居高不下，中美利差先收敛后走阔。国内方面，上半年伴随各项促消费政策逐步显效，社零同比增速持续回升，消费端对经济的拉动效应较去年明显上升。投资端在一季度实现“开门红”增长后，在二季度同比增速小幅放缓，其中基建投资在财政发力靠前和地方债化债工作加速推进的影响下保持高速增长，制造业投资受两重两新等政策托底以及外需的支撑保持较高速增长，房地产投资对于经济的拖累仍然显著、同比降幅持续扩大。受关税扰动和“抢出口”效应退坡影响，我国对美出口由正转负且降幅持续扩大、出口同比增速有所下行。融资端，上半年新增社融连续同比多增、结构上主要受政府债发行的支撑，信贷数据总量和结构均偏弱，企业中长期贷款连续4个月同比少增、表明现阶段实体部门融资需求仍待修复。通胀数据持续低位，CPI环比连续2个月为负，PPI同比连续33个月为负。
债券方面，一季度在资金面持续紧张和风险偏好抬升的双重影响下债券市场经历由短及长的调整，二季度在美国对等关税短期冲击阶段债券收益率经历快速下行，之后受资金面持续转松和政策预期反复的影响维持震荡，上半年收益率曲线呈现平坦化上行，信用债与国债的利差经历大幅压缩。转债市场上半年延续强势表现，中证转债指数上涨7.02%，期间创近10年新高，绝大多数转债取得正收益。上半年中低评级、中小市值的转债表现好于高评级、大市值的转债，债性转债表现好于股性转债。
报告期内，本基金主要配置中高等级信用债和利率债，一季度降低组合久期并维持偏低水平的杠杆比例，二季度逐步提高组合久期和杠杆比例，期间增加了短期限信用债的仓位比例，降低了利率债的仓位比例，通过利率债和同业存单波段交易增厚组合收益。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末安信宝利债券C基金份额净值为1.0538元，本报告期基金份额净值增长率为0.66%；安信宝利债券D基金份额净值为1.0400元，本报告期基金份额净值增长率为0.69%；安信宝利债券E基金份额净值为1.0551元，本报告期基金份额净值增长率为0.70%；安信宝利债券F基金份额净值为1.1068元，本报告期基金份额净值增长率为0.55%；同期业绩比较基准收益率为-0.14%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，美国经济增长的动能或将继续放缓，美联储有望重启降息，年内可能降息1-2次。下半年外围环境或仍较为负面，关税政策反复导致全球经济政策不确定性升温，全球制造业景气度或将进一步收缩。国内经济复苏动能预计下半年略有回落，三季度以后随着关税暂缓期结束、经济有所承压，四季度由于去年的高基数可能增速有所放缓。出口方面，在关税提高和外需放缓的影响下预计延续走弱趋势；投资方面，预计仍呈现分化，基建投资和制造业投资有望保持韧性，如无增量政策、动能或较上半年持续放缓，地产投资或延续负增长、对经济形成拖累，但降幅有望收敛；消费方面，下半年以旧换新等刺激需求相关政策有望延续，消费对经济的拉动将持续。政策方面，预计货币政策整体中性偏宽松，财政政策整体仍预留空间、如经济显著承压增量政策有望加码落地。下半年债券收益率的中枢可能略低于上半年，持续大幅上行的风险较低。转债市场供需结构失衡的状况下半年预计还会延续，流动性环境也对转债估值提升有所支撑。