安信宝利(LOF)D

报告期内基金投资策略和运作分析
2025年国内经济总体平稳运行，外部环境依旧复杂多变，我国仍处在产业结构转型的过渡期，内生动能呈现结构分化，生产端修复快于需求端。海外方面，各主要经济体处于周期错位状态，期间受美国发起贸易战的影响，全球经济不确定性显著加剧。2025年随着全球通胀压力持续缓和，多数央行放松货币政策。美国经济在延续较强韧性的同时就业市场持续降温，强劲的消费支出与AI相关的设备投资需求是现阶段支撑美国经济的主要驱动因素，但同时贫富差距加剧了经济“K型分化”格局，财政支出不断扩大也引发市场担忧。全年来看，美元指数大幅走弱，美债收益率经历显著下行后回归震荡。国内方面，出口在中美贸易摩擦的背景下仍保持韧性、对经济的拉动明显上升。虽然对美出口持续下滑，但对非美经济体的出口实现扩张。投资受财政前置发力的影响、呈现前高后低，一季度同比增速回升，二季度以后随着政府债发行放缓和外部环境不确定性升温，基建投资和制造业投资增速均出现明显放缓，同比增速由正转负，同时房地产投资降幅扩大、依然构成拖累。消费表现有所分化，上半年伴随各项促消费政策逐步显效，社零同比增速持续回升，消费端对经济的拉动有所上升，下半年受以旧换新政策效应退坡和内需偏弱影响，社零同比增速出现回落，结构上表现为商品消费走弱和服务消费强劲。政策方面，政府针对经济形势采取积极的应对措施，央行2025年内一次下调存款准备金率，一次下调LPR利率，在年初人民币汇率承压的阶段，央行持续传递稳定汇率的决心；同时2025年在积极的财政政策引导下，政府债靠前发力，全年政府债净发行额同比增加约23%。12月政治局会议延续“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”的政策基调。
2025年债券市场走势分为几个阶段，一季度在资金面持续紧张和风险偏好抬升的双重影响下债券市场经历由短及长的调整；二季度在美国对等关税短期冲击阶段债券收益率经历快速下行，之后受资金面持续转松和政策预期反复的影响维持偏强震荡；下半年债券呈现长短端的显著分化，短期限品种在资金面宽松的支撑下整体表现偏强，长期限品种期间经历较大波动：三季度股票市场快速上涨引发资金搬家，债券市场情绪显著走弱，长期限债券收益率突破年内高点；9月底至11月初受宽货币预期升温和风险偏好回落影响，债券市场情绪持续修复，收益率普遍回落；11月中至年底受宽货币预期落空、机构配置需求降温和风险偏好回升影响，长期限债券再度回调。全年来看收益率曲线整体上行，各期限国债收益率较2024年末上行15BP以上，10年以上期限和2年以下期限国债收益率上行25BP以上，信用利差呈现长短端分化，短期限信用债与国债的利差有所收敛，长期限信用债与国债的利差有所走阔。权益方面，万得全A指数全年上涨27.65%、创2015年以来最大年度涨幅，股指表现持续分化，小盘相对大盘占优，成长相对价值占优。转债市场保持强势表现，中证转债指数全年上涨18.66%，期间屡创近10年新高，绝大多数转债取得正收益。其中中低评级、中小盘的转债表现好于高评级、大盘的转债，股性转债表现好于债性转债。
回顾全年操作，本基金主要配置中高等级信用债和利率债，一季度和四季度降低利率债的持仓比例，下半年逐步增加了可转债的持仓比例。多数时间通过维持中等水平的杠杆比例，取得稳定的套息收益，并通过波段交易增厚组合收益。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末安信宝利债券C基金份额净值为1.0620元，本报告期基金份额净值增长率为1.44%；安信宝利债券D基金份额净值为1.0486元，本报告期基金份额净值增长率为1.52%；安信宝利债券E基金份额净值为1.0638元，本报告期基金份额净值增长率为1.53%；安信宝利债券F基金份额净值为1.1143元，本报告期基金份额净值增长率为1.23%；同期业绩比较基准收益率为-1.59%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2026年，预计宏观经济平稳运行，同比增速可能经历先上升再回落的过程，经济结构延续生产强于需求的特征，通胀有望温和回升，财政政策着力扩大内需，货币政策维持适度宽松，预计整体利率中枢较2025年略有下行。
宏观经济方面，预计2026年一季度受益于财政政策前置支持和外需韧性，国内经济将有明显改善，二季度以后随着美国中期选举临近，外部环境的不确定性可能增大，对我国出口的挑战增大，如果内需未有明显改善，经济复苏动能或面临放缓。若后续地产和消费相关的增量刺激政策加码落地，有望带动内需修复，经济复苏动能保持平稳。政策方面，在国内经济尚未全面复苏时，预计不会看到政策的转向，流动性环境有望维持中性偏宽松状态，财政政策整体仍预留空间，如经济显著承压增量政策有望加码落地。2026年预计至少一次降准降息，债券收益率的下行空间仍有望打开，同时货币政策需配合财政发力，因此流动性可能不会过于宽松。债券市场预计仍以震荡行情为主，全年来看债券收益率的中枢或将小幅下行，期间伴随供给提速、政策预期和经济数据的修正，叠加风险偏好的变化，债券市场的波动或将增大。权益市场预计呈现偏强震荡行情，全年来看大规模刺激政策可能不会轻易出台，指数单边上行的概率不大，更加关注结构性交易机会。转债市场供需结构失衡的状况预计还会延续，资金端对转债估值维持高位有所支撑，风险偏好变化对转债市场的影响加大。