报告期内基金投资策略和运作分析
由于可转债估值已处较高水平, 1季度没有伴随股市上涨而上涨,基本处于消化高估值的状态。 2季度前半期,随着股市进一步的上涨和存量转债的快速萎缩,供需关系不平衡激发了转债市场的补涨,而 2季度末期随着股灾的出现,转债经历了大幅下跌且超过正股。上半年本基金采取了相对稳健的策略,转债与股票仓位处于中性水平, 2季度后半期债券仓位处于基金合同规定的 80%仓位下限,股票仓位也较低。结构上来讲,由于转债量规模急剧萎缩,本基金对于新券的估值扩张估计不足,在一定程度上错失了新券估值快速扩张的收益,并落后于业绩比较基准。
基于对市场大幅偏离基本面的较高估值水平和场内资金去杠杆的担忧,三季度的大部分时间债券仓位维持在基金合同的下限,股票基本无仓位。在三季度末期,本基金判断股票市场去杠杆基本结束、市场流动性再度扩张,因此逐步提高股票仓位。第四季度基于对 A 股市场进入反弹周期的判断,在基金合同约定的范围内将股票仓位提高到了一定水平,可转债仓位维持在基金合同规定的 80%仓位下限。基于对存量转债较高估值水平的担忧,但同时对 2016年一季度股票市场行情抱有期待,四季度末对可转债持仓进行了较大调整,向估值相对合理的偏股性转债( EB)集中。
本基金下半年操作中对股票市场的波动节奏把握较为合理,因此下半年业绩领先于比较基准。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金的份额净值为 0.877元,本报告期份额净值增长率为-17.30%,同期业绩比较基准收益率为-15.89%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望 2016年,处于“ 增速换挡期” 的中国宏观经济还在下行寻找新平衡的过程中,我们认为全年应重点关注国内的“ 供给侧改革” 进程和国际上美国加息频率对全球流动性的影响。
A 股市场面对的不确定性加大,影响因素复杂多变,包括宏观经济稳增长和促转型如何平衡、流动性面临汇率贬值的约束如何变化、风险偏好或者说对改革的预期能否再度提升等。全年市场可能存在反复震荡过程。
转债市场目前估值高企,展望 2016年,随着新债上市的增多和老债估值的合理回归,转债市场的投资机会将多于 2015年下半年,本基金也将力图加以把握。
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