报告期内基金投资策略和运作分析
全球经济在2018年上半年继续分化,美国经济增速目前位于经济周期的高点,欧洲经济增速已经出现边际放缓,新兴市场则不断动荡;随着特朗普对欧盟、加拿大和墨西哥产品加征“保护性关税”,全球贸易战继续升级,美国与主要经济体博弈逐渐深化,进一步推升了全球市场的不确定性。虽然美联储6月议息会议提升了2018年的加息次数(预计继续加息2次),但目前市场已经基本计入美联储今年加息的影响;前期受益于通胀回升预期兑现,朝鲜局势的缓和,美债利率在一季度出现上行,一度突破3.11%,但在欧央行会议鸽派表态之后,长端利率在二季度再次出现回落。 上半年亚洲债市也并不平静,中国区块事件性风险频发,不少高收益债相继出现实质性违约。尤其是受到国储能源化工集团实质性违约的影响,市场避险情绪被推高,对城投债的偏好也继续下降,债市流动性随之收紧。此外,随着国内金融去杠杆政策的持续,来自央行和发改委的监管也开始趋严,对市场(汇市和债市)的扰动进一步加剧。 持有期操作上,美元债基金上半年收益逐渐改善,市场同类美元债基金的收益分化则继续扩大,受益于谨慎和稳健的投资风格,即使面临亚洲债市情绪较弱、信用利差走扩,利率快速上升,违约风险较高的局面,基金仍然跑赢了市场。此外,美元债基金组合仓位和债券集中度继续保持相对分散,在国内违约风险频发的时期,基金对风险的控制更加谨慎;同时,基金通过组合久期管理策略,灵活调整仓位比例,积极进行流动性管理,降低了组合整体的风险敞口。
报告期内基金的业绩表现
截至2018年6月30日,本基金A份额净值为1.0809元、C份额净值为1.0687。报告期内净值上涨分别为-1.03%、-1.26%,同期业绩基准为0.90%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
下半年市场的关注将进一步转向贸易战的全面升级以及其溢出效应,任何形式的实质冲突都会对企业盈利造成负面影响,进一步导致美国经济增速放缓,不确定性上升,叠加恐怖袭击和中东、新兴市场以及部分欧元区国家地缘政治风险都有可能再次引发投资者的避险情绪,因此我们预计利率区间将缓慢回落,对固定收益产品的需求形成一定支撑。 汇率层面,美元指数逐渐出现估值修复,反映出美国经济恢复、真实投资收益率回升、全球资金净流入和美联储货币政策收紧等特点,也体现了美国政府对美元走势态度的转变。中长期而言,受益于美国经济基本面继续改善,国内投资回报率的回升,叠加特朗普税改、财政计划对经济增长的支撑,国际资本预计将加速回流美国,有利于美元需求端的改善,美元指数将逐步计入经济基本面改善而出现价值修复;同时,叠加2018-2019年美联储加息预期的提升和兑现,也将对美元指数将形成有效支撑。考虑到2018年中国经济增速放缓、中美贸易摩擦进一步发酵、美联储加息预期兑现以及中长期美元估值逐步修复的影响。2018年下半年美元债仍将采取谨慎的策略,采用利率曲线策略,继续通过组合久期调整和仓位控制规避潜在的利率风险并提升组合收益,行业层面继续规避监管趋严的板块,在控制信用风险的前提下,挑选具有投资价值的投资标的。
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