工银瑞信添利A

报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
四季度各个月份的CPI环比指数连续大幅超预期,CPI在11月份突破5%,同时央行在10月份的第一次加息也大大超出市场的预期,导致债券收益率在短短两个月内大幅上升,无论长短端收益率均上升超过100BP,债券价格大幅下跌;接近年底,由于准备金率上调,市场资金面全面紧张,回购利率大幅飙升,7天回购利率到达8%的高点。
本基金虽然在三季度降低了信用债和含权债的仓位,由于减持力度不够,仓位仍然较高,债券市场的下跌导致基金净值在短期内受到较大影响,是导致本季度基金净值表现不佳的主要原因。四季度的转债和原有的新股也随着股票市场的上涨而有所上升,对组合有一定的正贡献。
报告期内基金的业绩表现
四季度工银添利A增长率为-0.45%,工银添利B增长率为-0.56%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2011年,由于目前市场收益率水平已经处于本轮上升的顶部区域,收益率继续上升的空间比较有限,市场将迎来较好的投资机会。原因在于,目前的短端收益率水平距离2008年的历史高点只有50BP左右,长端也不过80BP,而当时的状况是2007年的经济增长处于过热状态,2008年上半年CPI持续高于6%,高点甚至到达8.7%,货币政策全面紧缩,利率和准备金率连续上调,全国一年期加权平均贷款利率在2008年6月份一度接近10%,而2011年的经济增长水平大致处于历史平均水平,通胀虽然比较高,但我们预期高点也就超过5%,全年平均在4%左右,货币政策也仅仅是从2009年的过度宽松向正常化的回归,在此背景下,市场收益率难以回到历史高点。
信用债仍将是我们的重点投资对象,我们将会一直维持较高的信用债仓位;中行转债是性价比最高的转债品种,原因在于银行股的估值水平已经处于历史最低位,且相对于H股有较大折价,大行转债的转股溢价率相比其他转债而言也是较低的,我们也将保持较高配置。
我们仍将继续关注新股申购和增发的机会。