工银瑞信添利A

报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
三季度经济增长继续缓慢下降,CPI在7月份见顶回落,央行扩大准备金缴存范围加剧资金面紧张局面,欧债危机愈演愈烈加剧了对经济的担忧,债券收益率先升后降,10年期国债最高到4.1%,季末降至3.86%,金融债跟随国债利率变化,并且期间利差进一步扩大,利差接近历史最高水平,信用债绝对收益率和相对利差均创下历史新高。三季度股票市场跌幅较大,中石化公告拟发行第二期转债,打破了投资者对于转债的惯有预期,转债出现一轮暴跌,多只转债接近纯债价值,组合重仓持有的中行转债的大幅下跌给组合带来较大负收益。
本基金在三季度少量增加信用债的配置,对中行转债仍然维持较高配置。二季度参与的新股发行给组合带来较好正收益。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银添利A净值增长率-6.07%,工银添利B净值增长率-6.17%,业绩比较基准收益率为-1.13%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望四季度,通胀的拐点已经形成,目前PPI环比已经连续五个月低于历史均值,且过去三个月累计环比仅有0.1%,随着近期大宗商品价格的暴跌,年内PPI将快速回落; 7月份将是CPI的年内高点,8月份开始CPI将趋势性回落,但CPI的黏性较强,到年底将回落速度较慢。展望明年,CPI仍维持在较高水平,货币政策的放松不能期望过高,由于尽管M1、M2增速已经低于2000-2008年的均值水平,但贷款增速仍高于同期平均增速,且社会融资总量未见减少,在通胀没有确定性下降、房价没有松动的情况下,短期内政策放松的可能性较小;但政策继续紧缩已无必要,政策已经进入观察期,资金面方面已经略显宽松;面对明年并不乐观的通胀形势,全面的放松可能性很小。
目前仍然是较好的投资时点:经济继续回落、通胀见顶回落、政策进入观察期、资金面开始宽松,信用产品收益率超过历史高点、信用利差创出历史新高;由于国债收益率本轮上升幅度有限,初步估计明年的通胀水平也还处于相对较高水平,因此,未来国债收益率下降空间有限,相对而言,金融债利差还处于较高水平,金融债的下降幅度可能更大;信用产品仍然值得期待,当前经济环境优于2008年,企业违约风险也低于2008年,收益率却接近甚至高于一筹,收益率水平与基本面情况之间出现了错配,给投资者提供了很好投资机会;绿城事件的冲击导致对于信用风险的担忧上升,资金面紧张导致流动性的缺失,中低评级债券收益率短期内难以下降。随着流动性的逐步缓解,中低信用债券收益率也将逐步下降。
转债市场的机会仍需继续等待,目前多只转债到期收益率超过4%已经隐含了对于未来权益市场非常悲观的预期,也提供了很好的向下保护,转债已经具备长期配置价值。
我们将继续维持较高的信用债仓位和保持中行转债较高配置。 我们仍将继续关注新股申购和增发的机会。