工银瑞信添利A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
债券市场在二季度继续延续牛市行情,各品种和各期限收益率都有较大幅度下降,国债和金融债降幅在20BP左右,信用债收益率的降幅在50-100BP。
从各分类指数来看,本季度中债总财富指数本季度上涨1.95%,其中国债指数上涨2.15%,金融债指数上涨2.04%,中票指数上涨2.87%,企业债指数上涨3.2%,沪公司债指数上涨3.39%。可转债方面,中信标普可转债指数上涨2.11%。
本基金在二季度继续保持较高久期,并在4、5月份金融债收益率上升至高点时加仓10年金融债,在基金规模不断增长的情况下,持续买入信用债,保持了较高的信用债比例,充分享受了信用债的上涨。本季度的收益率贡献主要来自信用债,新股申购也有一定正贡献,转债也有较好收益。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银添利A净值增长率7.01%,工银添利B净值增长率6.91%,业绩比较基准收益率为3.52%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望三季度,外围经济弱复苏导致出口增速低迷,房地产库存不断累积、工业企业负债率高企、企业盈利不断下滑导致国内投资增速难有高增长,经济回落、收入增长趋缓导致消费增速下台阶;即使经济增速触底,但可能较长时间维持低位增长;PPI、CPI回落幅度明显低于年初市场预期;是对去年超预期上涨的调整;外围经济低迷、国内面临去产能化的巨大压力,使得未来通胀压力不大;从各项指标看,目前的经济状况比过去10年的平均水平差;以票据利率为代表的贷款利率和以回购利率为代表的货币市场利率虽然已下降很多,但仍处于历史均值附近;目前货币政策的放松只是历史中性水平,为了支撑经济的触底回升,政策必须进一步放松;降准和降息仍将继续,促使货币市场利率和信贷市场利率进一步下降。
债券收益率将在低位维持较长时间。国债收益率已经低于历史均值,虽然仍有下降空间但空间有限;金融债具有相对优势,相对利差处于历史高位,利差位于均值+1标准差附近,金融债隐含税率处于历史高位,并高于均值+1标准差;信用已处于牛市末端,整体收益率下降的空间比较有限。
我们继续维持较高久期,等待中长端利率的进一步下降,未来利率如果出现明显下降逐步卖出中长期金融债。继续保持信用债高比例配置,逐步卖出期限较长、资质相对较差债券;逐步调整转债结构,增加高弹性转债比例。