工银瑞信添利A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
本季度债券市场收益率继续大幅上升,各类别债券收益率升幅在100-120BP之间,跌幅较大。收益率上升的主要原因在于央行通过提高逆回购利率、暂停逆回购等多种方式继续收紧资金,并且同期利率产品一级市场发行量一直保持高位。我们认为,在中央实行上下限管理的情况下,经济下行的幅度非常有限,而通胀向上的风险仍不能排除,面对社会融资总量和表位融资的增长,央行降杠杆的决心没有变化,仍在试图通过抬升短端货币市场基准利率,抬升全社会加杠杆的成本,降低或者减缓加杠杆的速度,从而进一步化解金融风险。
本基金久期不高,但由于所持有债券大多为交易所债券,受流动性、机构止损等因素,债券跌幅较大,且由于回购成本依旧偏高,导致加杠杆的负收益较大,从而本季度取得了较大负收益。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银添利A净值增长率-5.17%,工银添利B净值增长率-5.27%,业绩比较基准收益率为-1.77%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2014年1季度,未来无风险利率要出现下滑,核心是通胀水平的下降和融资需求的下降,而这两个需求的下降需要经济增速能够降至合理水平,特别是房地产、基建投资下降带来的融资需求下滑。从目前数据看,房地产销售数据同比增长已经从13年高点大幅下滑,房地产投资可能在二季度后出现明显下降,从而带动经济增长和融资需求的下降。目前债券市场的高利率的负面影响已经开始传导至实体经济,但1季度经济的下行幅度有限,货币政策可能依旧较紧,回购利率维持高位。在此背景下,债券市场暂时还看不到收益率下行的机会,债券市场的投资机会仍将是中等级的短期信用债。因此,本组合将适度降低杠杆,提高组合流动性,减持三年以上债券,做好可转债的波段操作和结构调整。