工银瑞信添利A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
本季度债券收益率先下行后上行,总体上是陡峭化下行,短端收益率下行了100BP左右,中期收益率下行30BP左右,受信用违约事件的影响,信用利差分化明显,高等级信用债利差略有下行,低等级信用利差有所上行。收益率下行的契机源于一月中央行货币政策发生了较为明显变化,其通过SLF给中小金融机构借贷的方式,一方面给市场传递了限定货币市场利率波动的上限,另一方面给这些机构较为充足的可借贷量,稳定市场预期。同时,经济增长数据较预期更差,通胀数据比预期更低,社会融资规模的同比增速持续下行,这些基本面数据给收益率的下行提供了充足的支持。
但三月初交易所的超日太阳公司债没能按时支付利息,成为公开市场第一只实质性违约的债券,使得市场的风险偏好大幅下降,风险溢价大幅上升,银行间的民营企业债券流动性几乎冻结,交易所中低等级信用债遭受抛售,收益率大幅上扬,多只债券收益率已经上升至10%甚至15%以上,成为今年债券市场的一只黑天鹅。民生银行可转债修正转股价格的股东大会投票未获通过,导致转债价格大幅下跌,成为今年债券市场的又一只黑天鹅。
本基金由于持有较多的交易所债券,并且持有较多的民生转债,因此在一季度市场下跌过程给组合贡献了较多负收益。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银添利A净值增长率-0.69%,工银添利B净值增长率-0.80%,业绩比较基准收益率为2.85%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望二季度,由于过去半年社会融资增速处于持续下行当中,导致未来一个季度的经济增长仍将持续下行;通货膨胀方面PPI处于持续的通缩状态,CPI上行压力不大,全年仍将维持2-2.5%的水平;货币市场利率今年以来大幅下降,未来仍将维持在不高的水平,主要源于投资的下行特别是由于房地产、基建投资的下行,带来了整体融资需求的下降,同时由于经济下行导致银行的风险偏好下降,降低了对于高风险企业和行业表内和表外融资的支持,导致信贷以外的社会融资增速明显下降,使得整体资金面显得较为宽松;为避免经济增速下降过快危机就业,政府陆续出台了一下稳增长的措施,期望稳定经济增长从而保住就业的下限,但由于之前半年社会融资规模的增速持续下行,如果没有货币政策的适当放松,这些稳增长的政策也难以发挥作用,因此,未来货币政策的适当放松是可以预期的,放松的政策包括公开市场正回购的逐步减量、期限逐步缩减、甚至于正回购价格的下调等等,一旦货币政策发出明显转折的信号,债券市场可望迎来一波收益率大幅下行的牛市行情。
本基金将逐步增持一部分长期金融债,力图在收益率下行过程中给基金贡献较大收益。同时,仍将持有较多的交易所债券,这部分债券大多是由于流动性和市场恐慌情绪的冲击造成了价格的下跌,导致收益率已经上升至非常高的水平,只要信用资质没问题,这部分债券收益率在流动性稍充裕后也会下行。转债市场的债性保护充足,很多转债与纯债相比收益率低得并不多,也是很好的投资标的,可继续持有,同时做好上涨后的止盈准备。