工银瑞信添利A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
本季度债券牛市延续,债券市场收益率继续大幅下行,整体下行幅度在60BP左右,中长端收益率下行幅度相比一季度更大。收益率持续下行主要的推动因素来自于,一是经济基本面数据持续变差,经济增长数据和通胀数据均大大低于预期;二是央行货币政策发行了明显改变,如果说一季度货币政策是由去年的偏紧转向中性的话,二季度就是由中性转向偏宽松,定向再贷款、定向降准等总量宽松政策给债券市场带来了持续的资金宽松,隔夜回购利率大致稳定在3%以下,7天回购利率大致稳定在3.5%以下,均大大低于一季度和去年下半年水平,且波动较小,显示了货币政策的明显放松,从而带动了整体债券收益率曲线的下移。随着整体收益率的下移,转债价格在债券底价的推动下也出现了明显的上涨。
今年以来银行间和交易所债券的分化较为明显,交易所市场受到超日违约事件、质押回购比例下调、甚至部分债券因为中登公司提高标准而丧失质押回购资格等的冲击,年初以来收益率下行幅度远远低于银行间市场,本基金因持有较多的交易所债券,涨幅受到一定的影响。
本基金在二季度继续增持了10年期金融债,并增持了交易所债券,分享了债券牛市。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银添利A净值增长率7.90%,工银添利B净值增长率7.80%,业绩比较基准收益率为3.88%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望三季度,未来经济的最大风险仍来自房地产,房地产销量同比持续下行,房地产价格环比转负,预示着房地产投资在未来仍将继续下行,而5月份当月的房地产投资已经下行至10%,当月的基建投资大幅上行至28%,才勉强对冲了地产投资下行的影响,如果房地产投资继续大幅下行,基建投资能否继续大幅上行以对冲房地产投资下行的风险是存在很大疑问的,截至目前,我们仅仅看到货币信贷数据和社融数据的企稳和小幅拐头向上,而目前所有的刺激政策均与刺激房地产无关,限购政策、首付比例、甚至于房贷利率等均未见改变,而房地产景气的回落进一步削弱了地方政府卖地的收入,降低了地方政府做基建投资的能力。随着微刺激政策的逐步出台,经济下行的幅度会有所减缓。也可以预期,如果经济不能在低位企稳,微刺激政策仍将逐步出台。未来货币政策仍有进一步放松的空间,包括正回购利率的下调和进一步的总量宽松政策。甚至不排除如果经济进一步下行,出台降息政策的可能。而未来一季度通胀的压力都不大。在经济增长仍处於弱势、通胀持续低位、货币政策未来进一步宽松的大背景下,债券市场牛市的进程仍未结束。
本基金在三季度仍将维持较高的组合久期,维持较高的杠杆,继续持有长期金融债,增持交易所债券。并将在收益率下行50BP后逐步减持长期金融债,并择机减持转债。