工银瑞信添利A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
本季度债券牛市延续,债券市场收益率先上后下,中长端整体下行幅度在 30BP 左右,今年以来整体收益率下行的幅度大约在 120BP,已经是超级大牛市了。三季度推动收益率的进一步下行的因素,一是经济基本面突然恶化,经济数据在 6、 7月份小幅反弹后,在 8月份出现了大幅下行,8月份当月工业增加值同比只有 6.9%,是 09年以来最低值,通胀也低于预期;二是央行基准政策利率的下行,面对更差的经济环境,央行定向宽松的步伐不止, 作为基准利率的 14天正回购利率从 3.8%下调至 3.7%,六周后进一步下调至 3.5%,市场收益率也随之进一步下行。随着货币层面的进一步宽松,风险偏好进一步上升,交易所高收益债券的收益率明显下行。而在整体利率下行、经济托底并且加快改革从而提升对于未来经济向好的预期、货币政策偏向宽松而流动性进一步宽裕的背景下,股票市场出现了明显的上升行情,转债也随之出现较为大幅的上升。
本季度基金因为赎回的影响,进一步提升了组合整体杠杆水平,调整了类属配置,进一步加大了交易所高收益债券的配置比例,转债比例持续维持在高位,继续持有银行间长期金融债,这些都使得本基金能充分分享到债券市场和股票的双牛市,给组合贡献了较多收益。
报告期内基金的业绩表现
报告期内 , 工银添利债券 A 净值增长率 4.66%, 工银添利债券 B 净值增长率 4.55%, 业绩比较基准收益率为 2.09%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望四季度,未来经济的最大风险仍来自房地产,房地产销量同比持续下行,房地产价格环比转负,预示着房地产投资在未来仍将继续下行,而房地产景气的回落进一步削弱了地方政府卖地的收入,降低了地方政府做基建投资的能力,未来经济仍将处于持续回落当中。但我们也应看到,政府保增长的意图非常明显,随着经济的下行,各种微刺激政策的也逐步出台,包括在国庆前出台的房地产信贷政策的大调整,都预示着政府不会容忍经济出现失速性的下跌,经济下行的幅度比较有限。同时,我们也看到了在经济下行的背景下,政府加大了改革的力度,提升了经济未来的增长潜力。
也可以预期,如果经济不能在低位企稳,微刺激政策仍将逐步出台。未来货币政策仍有进一步放松的空间,包括正回购利率的进一步下调和进一步的总量宽松政策。甚至不排除如果经济进一步下行,出台降息政策的可能。而未来一季度通胀的压力都不大。 在经济增长仍处於弱势、通胀持续低位、货币政策未来进一步宽松的大背景下,债券市场牛市的进程仍未结束。
本基金在四季度仍将维持较高的组合久期,维持较高的杠杆,继续增持长期金融债,增持交易所债券。并将在收益率大幅下行后逐步减持长期金融债,并择机减持转债。