工银瑞信添利A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
本季度债券收益率先下后上,10年国开最低接近3.6%,而后反弹至4.3%,相比于去年底,利率债收益率普遍上升20BP,信用债收益率基本保持不变,信用利差进一步缩小。
从经济增长看,经济下行压力不减,工业增加值增幅回落至6.8%,是08年金融危机以来最低水平,发电量等数据也非常的低迷,一季度GDP增速可能跌破7%;通胀水平进一步下行,1、2月份的CPI创下09年来新低,PPI跌幅进一步扩大;货币政策进一步宽松,央行再次降息,7天逆回购利率持续下行,反应了央行推动利率下行的意图;面对低迷的增长环境,中央加大了稳增长力度,财政持续发力,并通过地方政府发债的方式,置换地方政府融资平台债务,化解金融风险。面对下行的经济增长和通货膨胀以及逐步宽松的货币政策,债券收益率开始大幅下行,随着稳增长政策的出台,市场对于未来的经济预期趋于好转,并在供给压力增大的情况下,叠加了股票市场大幅上涨所引发的居民资产配置的大转移,使得债券收益率迅速反弹。
本基金继续维持较高的长期利率债券配置比例,同时维持了较高的信用债和转债的配置比例,分享了股票市场的上升,但利率债的下跌给组合带来一定的负贡献。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银添利债券A净值增长率1.94%,工银添利债券B净值增长率1.85%,业绩比较基准收益率为1.33%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望二季度,未来经济的最大的下行风险仍来自房地产,房地产应该面临的是过去十几年大周期的拐地,从以前的每年20%多的增长平台下降至5%左右的增长平台,因此,房地产销售再度大幅增长的可能性不大,并且施工面积达到72亿平米,是销售面积的接近6倍,因此,即使房地产销售起来,也很难带动房地产投资的大幅回升,房地产投资仍会延续去年的趋势下行,对经济形成拖累。而除了一线城市,二、三线城市的卖地收入仍然处于低位,进一步削弱了地方政府做基建投资的能力,未来经济仍将处于持续回落当中。但我们也应看到,政府保增长的意图非常明显,随着经济的下行,各种微刺激政策的也逐步出台,都预示着政府不会容忍经济出现失速性的下跌,经济下行的幅度比较有限。同时,我们也看到了在经济下行的背景下,政府加大了改革的力度,提升了经济未来的增长潜力。
也可以预期,如果经济不能在低位企稳,微刺激政策仍将逐步出台。未来货币政策仍有进一步放松的空间,包括正回购利率的进一步下调和进一步的总量宽松政策。如果经济进一步下行,预期将会继续出台降息政策。而未来全年通胀的压力都不大。在大宗商品暴跌,PPI持续通缩背景下,去年7月份以来CPI非食品价格指数出现了多年来的首次大幅下行,预示未来一年CPI通胀将会维持在较低水平,而PPI仍将处于通缩状态。在经济增长仍处於弱势、通胀持续低位、货币政策未来进一步宽松的大背景下,2015年债券市场仍会是小牛市。由于目前债券收益率反弹较多,未来债券市场的投资机会仍然比较大。
本基金在本季度仍将维持较高的组合久期,维持较高的杠杆,继续持有长期金融债,增持交易所债券。并将在收益率大幅下行后逐步减持长期金融债,并择机减持转债。