工银瑞信添利A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
本季度债券收益率陡峭化下行较为明显,10年国开下行20BP,1年国开下行119BP,陡峭化幅度超过100BP,是08年以来所罕见的。而信用债的下行幅度更大,信用利差进一步收窄10BP以上;今年以来,除了中长端的利率产品收益率几乎没有变化之外,短端的利率产品和所有的中长端信用产品收益率下行幅度在40BP-140BP,仍然延续了去年的债券牛市行情。
货币政策的进一步宽松是推动收益率下行的主要原因。央行在4月份进行了一次大幅度的降准,直接推动短端利率大幅下行。其后还有多次的降息、降准,显示货币宽松正在进行中。货币宽松背后的原因仍然是持续增强的经济下行压力和处于低位的通货膨胀压力。工业增加值在3月份跌至5.6%,创下08年金融危机以来的新低,3、4、5连续三个月保持在6%左右的水平,出口数据、消费数据等各方面数据都非常差,而通胀水平保持低位,CPI保持在1.5%以下,而PPI则一路下行至-4.6%,也是08年金融危机以来的新低,经济中唯一的亮点是房地产的销量开始回暖,但值得注意的是,房地产的大周期拐点已经到来,销量的回升持续性存在疑问,即使销量持续回升,能否带来房地产投资的回升还是未知数,因此,低迷的经济数据促使央行持续的放松货币。
宽松的货币政策、趋于下行的无风险利率、对未来改革的良好预期推升了股票市场,而且二季度在场外配置、券商两融等的推动下,股票市场在二季度出现了急速上升,估值泡沫化更加严重,6月中旬证监会开始规范场外配资成为推动股票市场螺旋式下跌的导火索,股票市场在短短时间内经历了惨烈的下跌。
本基金在二季度仍然保持较高久期,持有较多的长期利率债,部分享受到债券收益率下行带来的收益。但非常可惜的是,未能在高位减持所持有的转债,而且还持有了转债转股的股票,在本轮股票市场急速下跌中给基金净值带来的非常大的损失。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银添利债券A净值增长率1.77%,工银添利债券B净值增长率1.69%,业绩比较基准收益率为2.90%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望三季度,经济下行的压力没有减轻,反而进一步加深。这轮经济的下行压力主要来自于房地产大周期的拐点变化所带来的影响,这个影响持续存在,而三季度主要的变化力量来自于股票市场深幅下跌所带来的负财富效应对于房地产销售和消费的影响。股票市场深幅下跌之后,市值损失可能超过20万亿,其中大部分是居民的财富损失,将会对与三季度的房地产销售和整体消费带来明显的负面影响。三季度仍然会看到经济的下行、通胀的低迷,货币政策仍然会持续宽松,未来的降息、降准仍然是大概率事件,资金面持续宽松将进一步推动利率特别是长端利率的下行,债券市场在三季度有望继续保持小牛市的格局,甚至不排除经济超预期下跌所带来的大牛市行情。
因此,本基金仍然会保持高久期,高杠杆,为应对经济下行所带来的违约风险的上升将会进一步减持低等级信用债,增持长期利率债,减持权益类资产。