工银瑞信添利A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
三季度债券市场延续了去年以来的债券牛市行情,收益率曲线平坦化下行,中长端收益率下降明显,而短端利率变化不大。无论是利率品种还是信用品种,中长端降幅大约在35-40BP,而城投债降幅更大,大约在50-60BP,信用利率进一步收缩,短端利率受制于央行逆回购利率基本保持不动。
收益率的大幅下行与股票市场的大幅调整有关,6月初股票市场见底回落以来,经历了多轮的快速下跌,短期内跌幅之大历史罕见,对投资者信心有重大打击,并通过财富效应对实体经济产生了负面影响。经济基本面进一步下行是推动债券收益率下降的主要原因,虽然三季度以来稳增长措施不断推出,但综合7、8月份的经济数据看,经济增长的下行压力进一步增大,PMI等先行指标持续下行,财新PMI创下新低,工业增加值等指标也未见起色,即使有猪价上升的因素,但整体经济仍然面临较大的通缩压力,PPI跌幅进一步扩大至-5.9%,房地产的销量出现了井喷,但并没有带来房地产投资的回升,房地产的新开工仍然持续下行,面对较差的经济形势,央行进一步放松货币政策,于8月底再次降准降息,这些都推动了收益率持续下行。
本基金在三季度进一步增持了中长期利率债,减持了低资质信用债,减持了所有的股票持仓,仅持有少量转债,较多的分享到了债券市场的牛市,同时通过降低权益产品的持仓,大幅度降低了基金净值的波动性,实现了净值的稳定上升。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银添利债券A净值增长率1.23%,工银添利债券B净值增长率1.12%,业绩比较基准收益率为2.72%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望四季度,经济下行的压力仍然很大,从供给端看,随着2012年后劳动力人口绝对量的持续净减少,以及资本存量的提升,经济增长必须从原有的依靠劳动力和资本的投入转向更多依靠科技创新,必然导致增长率的下降;从需求端看,过去15年拉动经济增长的几大需求量如出口、地产投资、汽车需求都已经下降,而服务类、消费类的需求增长较慢,也造成增长率的下行,因此,未来相当长一段时间中国经济都面临增长率缓慢下行的挑战,在此过程中,通胀下行甚至于通缩,货币政策保持中性偏宽松是大概率事件,债券牛市持续的时间会超越大多数人的预期。我们对未来的债券牛市充满期待。
因此,我们将继续保持高久期,高杠杆,继续增持长期利率债,进一步减持低等级信用债,减持权益类资产,降低组合波动率。