报告期内基金投资策略和运作分析
二季度债券市场大幅波动,总体仍维持在牛市格局当中。10年金融债先上后下,4月份大幅上行超过 30BP,5、6月份则大幅下行超过 40BP,10年国债收益率变化幅度要小很多,以2.9%为中轴上下波动 10BP,短端利率水平继续保持稳定,信用利差则有所放大。
收益率的大幅波动主要来自于央企违约所带来的流动性冲击,4月 11日,中铁物资公告168亿债务融资工具集体暂停交易,导致市场风险偏好急剧降低,机构纷纷赎回债券基金,为了应对赎回压力,基金被迫减持流动性好的利率债,导致中长期金融债在短短的两周内收益率上升超过 30BP,出现了自钱荒以来所罕见的流动性冲击。但债券基本面没有任何的恶化,甚至于还出现了有利的变化,在新增资金的涌入下,收益率迅速见顶并且缓慢回落,并在基本面数据的支持下,6月份收益率出现了快速回落。
展望未来,债券牛市没有结束,经济增长和通货膨胀以及货币政策将进一步支持债券牛市。
从全球范围看,经济仍在缓慢复苏当中,美国的复苏也非常脆弱,6月底的英国脱欧事件将继续发酵并对全球经济增长带来更大不确定性。中国今年以来的经济的企稳靠的就是基建和房地产投资,民间投资出现了近十年来最大的萎缩,而在房地产大周期见顶的背景下,短期的销售好转也即将见顶,尤其在今年销售增速大幅高于长期趋势的情况下,未来房地产销售增速面临极大的下行压力,一旦房地产销售转差,而制造业投资没有起色的情况下,单独靠基建投资显然无法支撑经济的下行,未来经济面临更大的下行压力。而以 CPI 为代表的通胀水平,在食品涨幅减缓的情况下,面临的压力将越来越小。为了抑制整体社会加杠杆的冲动,央行一直将短端利率水平维持在一个相对于经济增长和通胀更高的水平上,即使维持中性的货币政策,未来这一短端利率水平也必将随着经济增长和通胀的回落而进一步下行,债券市场有望迎来政策利率主动下调所带来的债券牛市下半场。在类属配置方面,利率债券是当前有较高价值的品种,原因在于随着经济的进一步下行,信用违约事件更加频发,目前的信用利差已经接近历史最低水平,无法充分补偿利率风险,而中国的利率债券水平远高于世界上主要国家的水平,未来仍有很大的下行空间。
本基金在本季度继续持有中长期利率债,保持较长久期。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银添利债券 A 份额净值增长率为 0.63%,工银添利债券 B 份额净值增长率为0.53%,业绩比较基准收益率为 0.32%。
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