(1)行情回顾及运作分析
2009年一季度债券市场在经历了2008年的大牛市后小幅下跌,中债总指数下跌1.56%,各期限国债收益率表现迥异,2年以下小幅下降,5-7年期上升超过60BP,10年期国债上升40BP,收益率曲线呈现一定的陡峭化。市场下跌的原因主要有:一季度贷款增长持续超预期,1、2月份新增贷款合计达2.7万亿,超过全年计划额的一半,在强劲的贷款增长刺激下,一些经济先行指标如PMI指数、发电量等先行回暖,房地产和汽车的销量也持续回升,市场对经济的预期从极度悲观慢慢转化为相对乐观;年初股票市场的持续上涨导致股票基金集中抛售债券,也触发了债券市场的快速调整。
本基金在一季度仍然保持维持较高久期,但通过在类属方面的配置仍获取了远超基准的收益,这主要体现在:一是持有较多可转债,一季度可转债的平均涨幅超过20%,本基金因持有较多的可转债给组合贡献了大部分收益;二是持有较多的信用债特别是交易所公司债及可分离债的纯债部分,这部分债的平均涨幅达2.65%,也贡献了不少超额收益;三是,虽然本基金持有较多的长期债券,但主要是3+7的含权金融债,这部分债券由于含有三年后回售权,在市场下跌过程中提供了很好的保护,跌幅远小于同期限的固定利率债券。通过以上三方面的配置,在不利的整体市场环境中,仍取得了较好的正回报。
(2)本基金业绩表现
工银添利A本季度的净值增长率为3.68%,工银添利B本季度的净值增长率为3.57%,远超比较基准。
(3)市场展望和投资策略
从最新的各项经济数据看,外围经济出现了一些积极的信号,但要彻底走出衰退仍需较长时间,国内经济逐步企稳并开始反弹,国内投资仍高速增长,但主要受益于政府投资项目的拉动,房地产投资零增长,消费增速也逐步下滑,国内经济的前景不容乐观;关于通胀形势,虽然世界多个国家都相应采取定量宽松的货币政策,向市场注入大量流动性,但在总需求持续增长并超过总供给之前,通胀难以明显起来;央行仍将采取适度宽松的货币政策,市场将继续保持充裕流动性;目前的长短债利差处于历史新高,给长债投资提供了较好的保护;我们预期债券市场在二季度维持窄幅震荡格局。
在投资策略方面,将继续较高的组合久期;在收益率曲线配置上,由于目前收益率曲线相当陡峭,仍将持有较多的长期债券,但为防范收益率突然大幅上升,将以持有含权债券为主;在类属配置上,继续持有交易所高信用等级公司债、可分离债,至于可转债,我们判断目前处于风险收益相平衡的状态,随着股票市场的上涨我们将逐步降低可转债的配置比例。我们将在控制风险和保持流动性的基础上,追求基金资产的长期稳定增值。
粤公网安备