行情回顾及运作分析
2009年二季度债券市场窄幅波动,各期限收益率略有上行,中债总指数上涨0.30%。本季度宏观经济数据进一步向好,经济先行指标如PMI指数、发电量等回升明显,工业增加值环比强劲增长,投资同比大幅上升,房地产、汽车等销售数据增长明显,银行新增贷款绝对量居高不下,对于经济复苏的乐观预期继续冲击债券市场,本季度IPO重新启动,对短端利率冲击较大,长端利率在通胀预期渐起的情况下也有所抬升。
本基金在二季度仍然保持维持较高久期,但久期对组合的影响不大,继续通过在类属方面的配置获取超额收益,这主要体现在:一是在上涨过程中逐步减持可转债,可转债的仓位从一季度末的18%降至二季度末约4%,虽然减持比例较大,但本季度可转债继续上涨,仍给组合贡献大部分收益,从最终市场的表现看,转债的减持时机显得过早了些;二是继续增持交易所公司债及可分离债的纯债部分,这部分债券也贡献了不少超额收益;三是,虽然本基金持有较多的长期债券,但主要是3+7的含权金融债,这部分债券本季度涨幅远超指数,也贡献了不少超额收益。
本基金业绩表现
工银添利债券A本季度的净值增长率为1.35%,工银添利债券B本季度的净值增长率1.23%,远超比较基准。
市场展望和投资策略
从最新的各项经济数据看,国外经济复苏信号仍不明显,失业率仍在持续上升,经济的强劲复苏仍需时间。国内经济复苏明显,投资高速增长,随着房地产的持续热销,开发商拿地的热情开始高涨,下半年房地产新开工的数量会逐步上升;在巨量的信贷投放背景下,市场的通胀预期已开始升温,考虑到全球目前的产能利用率仍比较低,倾向于认为通胀难以明显起来;银行这么高的信贷增长显然难以持续,随着贷款增长的下降,银行配置债券的压力将进一步显现,我们预期债券市场收益率在三季度维持窄幅震荡走高的格局,但长端利率上升的空间有限。
在投资策略方面,将继续维持较高的组合久期;在收益率曲线配置上,由于目前收益率曲线相当陡峭,仍将持有较多的长期债券,但为防范收益率突然大幅上升,主要配置含权金融债;在类属配置上,继续持有交易所高信用等级公司债、可分离债,至于可转债,我们判断目前风险已比较高,随着股票市场的上涨将进一步降低可转债的配置比例。我们将在控制风险和保持流动性的基础上,追求基金资产的长期稳定增值。
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