报告期内基金投资策略和运作分析
2009年四季度债券市场总体波澜不惊,国债、金融债收益率曲线略微上移,幅度不超过10BP,中债总指数上升0.53%;银行间信用债券收益率上升较多,中票和短融发行利率相继上调,交易所公司债市场波动较大,收益率先升后降,9、10月份公司债集中发行导致收益率大幅上升,而55亿元09富力债的发行成为市场的转折点,这两月发行上市的公司债都有非常好的表现,四季度公司债指数上升1.09%;可转债也随着股票市场继续上涨。
本基金在四季度较大幅度减持银行间含权金融债,将之置换成交易所公司债,季度末信用债比例达到69%;在高位将可转债全部清空;继续积极参与新股网下发行。
展望2010年,经济持续复苏、通胀温和上升、货币政策从宽松趋于中性,央票利率将随着通胀水平的上升而逐步抬升,上半年利率产品机会不大;市场的机会在于信用债尤其是交易所公司债,从收益角度看,信用债无论是绝对收益率还是相对利差都已是历史高位;从风险角度看,中国经济持续复苏,世界经济正在复苏,企业盈利持续增长,现金流状况大大改善,企业破产违约风险在大幅度下降;从流动性角度看,商业银行进入交易所市场已经成为现实,交易所市场投资者群体薄弱的局面即将改变,市场流动性有望得到极大改善;从债券供给的角度看,经过了2009年9、10月份的集中供给,市场的供给数量大为下降,而且随着收益率的上升,企业债权融资欲望也在降低;2008年当通胀率高达8%、一年期存款利率比目前高189BP、一年期央票利率比目前高228BP的时候,信用债的收益率水平比目前还低,我们还能期望,当2010年当基准利率上升50-100BP的时候,信用债还能在目前水平上大幅上升吗?当然,我们也需要关注通胀水平上升对于利率产品的冲击,如果利率上升足够多也就意味着下一次买入时机的到来。
本基金在久期配置上继续保持适中久期;在类属配置上,利率产品继续配置含权金融债,防范利率的大幅上升,信用产品保持高仓位,同时调整信用产品结构,暂不考虑配置转债;继续参与网下新股申购,有选择参与公开增发。我们将在控制风险和保持流动性的基础上,追求基金资产的长期稳定增值。
报告期内基金的业绩表现
三季度工银添利债券A上涨2.97%,工银添利债券B上涨2.86%。
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