工银瑞信添利A

报告期内基金投资策略和运作分析
2010年一季度央行上调存款准备金率,并推动一年期央票利率上升超过10BP,在央行调控的背景下,银行加强了对信贷的控制,从而增加了对于债券的配置需求,债券供给却相对较少,而且央行的及早调控也降低了未来经济过热和通胀加剧的风险,因此,债券市场反而开始了较为快速的上涨,且市场上涨的幅度远超预期。市场上涨的最大的亮点来自信用债市场,沪公司债和中债企业债总财富指数分别上涨3.79%和3.64%,收益率下降约50BP,而利率产品为主的中债总指数上涨1.96%,收益率下降约20BP,信用产品的涨幅大约是利率产品的两倍。由于中国银行计划发行400亿可转债,转债市场巨幅扩容在即,导致天相可转债指数大幅下跌12.25%,转债的高估值得到一定程度的修正。新股的发行节奏没有减缓,即使有个别新股上市跌破发行价,新股申购总体仍能获取较高正收益。本基金持有高比例交易所信用债及较多银行间含权金融债,该部分债券的涨幅超越指数,均给组合贡献了较大正收益;本基金在去年底已将可转债全部清空,规避了今年以来的转债大跌,并通过积极参与新股申购,总体而言贡献了不少正收益。
从各项宏观经济指标看,经济仍处于复苏过程中,通胀开始抬头,但仍然温和,随着经济增速的加快,货币政策也将加快退出的步伐,加息的可能性在不断强化。由于收益率下降过快,交易所信用债绝对收益率和利差略低于历史均值,而利率产品收益率也大致处于历史的平均水平附近,但并未明显高估,仍可继续持有。可转债虽然跌幅超过10%,仍处于高估状态,中国银行可转债上市前后可能迎来转债市场的较好买点。
报告期内基金的业绩表现
工银添利债券A上涨2.84%,工银添利债券B上涨2.75%。