工银瑞信双利债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
三季度以来，在国内疫情明显得到有效控制和逆周期调节政策托底经济的背景下，经济进入温和回升的阶段，其中受疫情影响有限且受益于对冲政策的板块恢复更明显。短期基建、地产链条表现仍偏强，随着广义财政落地、就业-收入-消费链条压力逐步缓解，以及外需的恢复，经济回升的方向相对确定。当前决策层对宏观杠杆率上升保持高度关注，稳增长保就业是底线思维，防止宏观杠杆率过快上升和由此引发的资产泡沫构成宏观调控的上限，宽信用政策力度出现边际回撤。在宏观政策逐步回归常态化和地产政策相对趋紧等背景下，预计经济改善幅度将逐步趋缓。总体来看，经济短期仍有一定恢复空间，政策在稳增长和防风险之间再平衡，年内经济或难以明显超出疫情前增速水平。
从债券市场来看，三季度以来，债券收益率大幅上行，一方面因为目前经济高频数据仍相对平稳，与此同时，监管对结构性存款的压降以及理财转型、表外回表的过程可能也给债市带来一定的调整压力。但中期来看，理财净值化转型的过程中风险偏好趋降，非标回表有利于增加标准债券资产的投资需求，尤其利好利率和高等级信用债品种；与此同时，考虑到当前经济恢复基础仍需巩固而宽信用政策力度已边际减弱，且今年底到明年上半年社融或将重新进入下行通道、对基本面造成拖累，再结合当前的估值水平综合考量，债市机会可能已在酝酿之中。具体来看，三季度1年国开上行65bp至2.84%，3年国开上行59bp至3.30%，5年国开上行55bp至3.50%，10年国开上行62bp至3.72%；信用债方面，1年AAA上行44bp至3.17%，3年AAA上行53bp至3.73%，5年AAA上行28bp至3.97%。权益市场方面，7月上旬，股市上涨程度超出预期，主要是资金推动导致，科技、消费、医药等热门股票估值远远超过历史中位数，远高于内在价值。在经历7月上旬的上涨之后，各主要宽基指数估值已经得到较大修复，随后在货币政策宽松力度边际减弱、中美关系等外部不确定性加大、市场风险偏好承压的背景下，权益市场估值结构性分化明显，市场维持震荡格局，市场从流动性驱动转向业绩驱动，风格趋于均衡。
本基金在报告期内债券配置坚持高等级的信用等级要求，维持杠杆率平稳。7月以来，考虑到债券收益率位置与基本面相背离，利率中枢有所超调，长期来看下行概率大于上行概率，组合择机将久期小幅提升至4年左右。后期考虑到在不能证实我国在国际产业链上永久替代国外份额的情况下，后续出口增速下降会是大概率事件，宏观经济会有再评估的过程，对债券中期来看比较看好，组合维持了4年左右久期。权益市场方面，考虑到热门股票估值远高于内在价值，未来存在一定压力，另外，若美国大选后，美联储收紧，也会为股市带来一定风险，整体对股票偏谨慎，没有进一步增加权益仓位，对持仓进行了一些结构性的调整，配置了部分银行股。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，工银双利债券A份额净值增长率为-0.18%，工银双利债券B份额净值增长率为-0.31%，业绩比较基准收益率为-0.63%。