报告期内基金投资策略和运作分析
四季度以来，经济增长方面，在国内宏观政策定调相对温和并持续释放改革开放信号等背景下，国内经济延续改善态势，制造业景气度延续扩张，内外需表现依然较为强劲。通胀方面，由于货币扩张和产能退出造成的压力不大，进一步考虑到猪价的拖累，国内通胀环境相对温和。展望明年，随着政策再平衡与信用环境转向、海外疫苗大规模使用后国内供应优势下降以及补偿性需求减弱，经济将逐步回归新的均衡水平。考虑到疫情造成的中长期影响（居民和企业部门预防式储蓄增加、全球杠杆率大幅上升等），预计新的均衡水平将低于疫情前。
从债券市场来看，四季度以来，债券收益率有一定幅度的下行，具体来看，四季度1年国开下行28bp至2.56%，3年国开下行32bp至2.98%，5年国开下行23bp至3.26%，10年国开下行19bp至3.53%；信用债方面，1年AAA下行3bp至3.14%，3年AAA下行19bp至3.54%，5年AAA上行17bp至3.8%。从历史分位数来看，收益率大多回到历史30-50%分位数。如果考虑利率中枢的下移，以近3年、5年、7年的分位数水平衡量，部分期限的收益率水平已经达到中性水平以上，可能已经初步具备一定的配置价值。权益市场方面，经济保持一定的增长动能对权益市场的风险偏好而言是比较好的支撑，短期A股震荡中枢有小幅抬升，市场从流动性驱动转为盈利驱动，价值性价比边际提升，市场整体呈现结构性特征。
本基金在报告期内债券配置坚持高等级的信用等级要求，维持杠杆率平稳。虽然短期经济仍然存在上行惯性，信用事件冲击下央行对资金面的维稳不具备持续性，债券市场难以出现趋势性机会，但是考虑到估值的修复以及经济向新均衡水平回归的趋势，对债券中期来看比较看好，组合维持了4年左右久期。对于信用债投资而言，目前低等级信用债利差有所扩大，在整体信用环境仍未好转的情况下信用下沉面临较大风险，组合坚持低信用风险暴露，债券配置以利率债和高等级信用债为主。权益市场方面，权益资产的估值普遍偏贵是一个需要关注的问题，当前已经偏高的估值水平进一步提升的空间和概率不大，我们判断整体行情预计盈利驱动大于流动性驱动。组合没有进一步增加权益仓位，对持仓进行了一些结构性的调整，重点配置了部分中长期景气的优质赛道，包括消费电子、软件和航空航天等。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为3.07%，本基金B份额净值增长率为3.03%，业绩比较基准收益率为1.26%。
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