工银瑞信双利债券A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2012年3季度,中国国内货币政策保持稳健,并未出现像市场预期的大幅放松,存款准备金率未有下调,央行以逆回购的方式向市场注入流动性,但与准备金率下调存在本质上的区别。3季度中国经济数据不断下行,各项数据不断低于预期。美国经济数据出现一定反复,欧洲债务问题不断深化,西班牙银行业问题较为严重,美联储在9月份推出了QE3。
3季度债券市场出现明显调整,利率产品和信用产品均出现较大幅度下跌,同时股票市场由于经济不景气,企业盈利大幅下滑,也在3季度出现较大跌幅,从而2012年3季度再次出现了股债齐跌的格局。
工银双利在3季度减持了股票;减持了可转债。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银双利A净值增长率-0.45%,工银双利B净值增长率-0.54%,业绩比较基准收益率为-0.15%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2012年4季度,中国经济增速难有起色,通胀同比水平也将低于预期。由于央行未有下调准备金率,以逆回购对冲外汇占款的负增长,使得银行体系的资金面经常出现紧张。货币市场、实体经济均保持了较高利率水平,对于宏观经济更加不利。在目前的情况下,实体经济自身的盈利水平的下降和高企的财务成本形成鲜明对比,出现了借新还旧的循环。
企业盈利水平不断下降与上升的负债率将对信用债市场形成较大影响,中低等级信用债将面临较大压力。高企的货币市场利率对利率产品也形成压制。
因此在目前的情况下,债券、股票均很难有好的表现,除非货币市场利率出现大幅下降。
转债市场,防御型转债具备长期投资价值。新股发行机制改革之后,中小板和创业板新股的报价仍然比较高,主板新股的估值较为合理。
本基金在2012年4季度将继续关注宏观经济的走向,持有中长期利率产品,持有防御型转债品种,对于新股,本基金将采取稳健报价的策略。