报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2013年二季度,美国维持量化宽松政策,日本同样推出量宽政策刺激经济,欧洲债务问题有所缓和,全球资本市场流动性宽松。二季度随着美国退出量宽政策预期 不断强化,热钱开始从新兴市场流出,引发新兴国家资本市场的波动。受制于生产要素资源约束和人口红利下降,中国经济潜在增速下降,通过释放流动性刺激投资拉动经济的传统增长模式效果显著弱化,在外生流动性宽松的情况下,国内经济数据仍持续走弱。
中国货币政策保持中性,主要以对冲外生流动性为主,二季度末,在外生流动性收缩、银行季末冲存款、规范银行表外业务等多重因素叠加的情况下,央行短期投放低于预期,银行间流动性骤然趋紧,给国内资本市场各类资产价格带来一波冲击。
债券市场,年初至5月底,利率产品收益率震荡下行,各等级信用债价格上涨。6月以来,随着货币市场资金面的收紧,各类债券均大幅下跌。
股票市场,二季度数据显示经济仍下行,货币政策虽略超预期,但财政政策按兵不动的背景下,股票市场出现明显调整。
工银双利在二季度增加了久期;减持了股票和可转债等风险资产,规避低等级信用债。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银双利A净值增长率1.54%,工银双利B净值增长率1.39%,业绩比较基准收益率为0.93%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2013年下半年,在需求不足、产品价格下跌、资金成本上升的背景下,企业有动力进一步减少生产、降低库存,经济面临较大的下行风险。经济持续低迷的情况下,通胀压力不大。金融和实体经济高杠杆的风险逐渐凸显,中性偏紧的流动性环境有利于促使金融机构和高负债实体降杠杆,预计流动性环境难以回到5月之前的较宽松状态,资金价格仍将处于较高位置。
经济疲弱和通胀压力小利好债券市场,但资金价格的持续高企给债券市场带来冲击,也将在短期内制约债券收益率的下行空间。中期来看,随着资金价格的回落,经济、通胀的下行,债券市场面临着一定机会。高等级信用债和利率产品的机会更大,经济下行的背景下低评级债券的风险相对较大,信用利差处于历史低位的情况下,低等级信用债的超额收益难以持续。
股票市场在经济下滑的大背景下整体很难出现较好表现,少数符合未来新兴产业发展方向、业绩增长较好的公司面临机会。
转债的大部分公司属于周期性行业,大幅上涨的机会不大。
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