报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2013年第三季度,随着国内经济增长压力的显现,中央政策基调向稳增长方向倾斜,在此影响下市场对于国内经济增长预期有所改善,同时海外经济体出现复苏拉动外需回暖,7-8月份主要工业品价格和发电量呈现淡季不淡的特征,工业品产量的回升和库存的下降显示终端需求在短期内出现企稳反弹,但由于稳增长政策力度有限,进入9月份以后经济回升动能开始转弱,另外值得关注的是近期大中城市房价持续环比上涨是否会引发地产调控政策出现变化。
国内货币政策维持中性,央行采取锁长放短的方式调节市场流动性,由于美国QE收缩的时点延后,新兴市场面临的资本流出压力在三季度后期有所缓和,外汇占款改善对国内资金面产生一定正面影响。
债券市场收益率先升后降,利率债出现供给高峰,一级中标利率带动二级市场收益率抬升,长端国债收益率达到近年来高点,与信用债利差处于历史低位。
股票市场在6月下旬跌至低位后随着经济企稳和流动性改善呈现震荡上升态势,受益于三中全会改革预期明显增强,市场结构性分化显著,主题投资较为活跃。
工银双利在第三季度降低久期和杠杆比例,增持股票资产,可转债仓位基本保持不变,同时继续规避低等级信用债。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银双利A净值增长率0.76%,工银双利B净值增长率0.60%,业绩比较基准收益率为-1.02%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2013年第四季度,受制于高杠杆、房价、环保等因素约束,货币政策难见放松,利率市场化继续推进,资金成本仍将处于偏高水平,国内原有以投资拉动为主的经济增长模式难以为继,预计经济增速将有所回落,而美国债务上限问题及QE退出的不确定性将增加金融市场的波动。
债券收益率经过调整后吸引力有所提升,信用债与贷款利率的比价位于区间上端,但资金成本的高企限制了收益率的下行空间,预计以获取票息回报为主。
股票市场在经济转型和去杠杆的大背景下难有趋势性行情,预计结构性分化仍将延续,符合改革发展方向、可保持较高业绩增长的公司存在投资机会。
可转债市场估值处于合理区间,但在四季度面临供给兑现压力,流动性较好的大盘转债跟随股指波动,收益持续性偏低,宜波段操作。
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