工银瑞信双利债券A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2013年第四季度,国内经济增长总体保持平稳但边际小幅走弱,央行货币政策目标着重于防风险和调结构,报告期间通过暂停逆回购操作向市场传递明确监管态度,资金成本持续处于较高水平,在偏紧的流动性环境下实体经济需求有所回落。
债券市场收益率上行幅度明显超过此前市场预期和宏观数据所隐含的水平,原因包括经济增长中对利率不敏感的地方融资平台和房地产投资比重过高、投资者配置向高收益资产转移、利率市场化推进等结构性因素。债券配置需求的减弱导致一级市场发行利率带动二级市场利率持续上行,同时信用利差从低位逐步回升。
权益市场在无风险利率上升、改革预期阶段性兑现、IPO重启压力临近等多重因素影响下震荡下行。同期可转债资产在标的股票下跌、大盘转债供给增加、债底下移等诸多影响下亦出现明显调整,整体风险得以部分释放,同时平均股性估值已降至历史低位,部分具备条款博弈基础的个券开始显现投资价值。
工银双利在四季度降低久期和杠杆比例并减持债券和股票资产,增持可转债资产,同时继续规避低等级信用债。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银双利A净值增长率-1.93%,工银双利B净值增长率-1.95%,业绩比较基准收益率为-1.74%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2014年第一季度,在政府继续推进经济结构转型并着手防范金融领域杠杆过高风险的背景下,预计资金价格的均值仍将保持在高位。通胀水平取决于政府对经济增长的容忍程度,预期政府在就业稳定、杠杆偏高的环境下出台超预期刺激措施的概率偏低,短期通胀风险不高,但劳动要素成本的刚性上升抬升了通胀的底部水平,同时在经济潜在增速下行的背景下,通胀的敏感度明显提升。
债券市场趋势性机会需要等待资金成本下降、非标资产受到强行政约束或出现危机,短期内尚无理由支撑央行放松货币政策,而资金面偏紧和债券到期兑付压力增加对企业的偿债能力而言均有不利影响,因此应控制久期和信用风险。
可转债资产的机会成本仍较高,但估值处于历史低位意味着相对于标的股票的跟涨能力较强,预计投资机会主要体现为结构性,将加强对该类资产的波段操作。