工银瑞信双利债券A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2014年第一季度,国内经济增长动能减弱,主要经济数据低于市场预期,房地产销售状况不佳且房价环比开始走弱;央行连续正回购操作但未改流动性宽松局面,造成国内资金面超预期宽松的主要原因包括非标资产增速下降、央行投放人民币购汇以及季节性因素等;人民币汇率结束单边升值趋势,央行行为可能为本轮快速贬值的原因之一,但在3月份开始出现市场行为主导的迹象;美国经济处于复苏通道中,美联储传递偏鹰派信号,QE逐步退出且加息预期提前。
债券市场收益率整体较年初下降但在季末有所上行,值得关注的是期限利差出现明显扩张,超日债违约使得不同资质信用主体之间的融资环境结构性分化更为明显。
股指在2月中旬达到阶段高点后震荡下行,其中3月下旬蓝筹股在国企改革和稳增长政策预期下从低位有所反弹,但小盘股出现明显调整。
工银双利在一季度适当提高组合久期和杠杆比例,减持股票资产但增持债底保护较好的可转债资产,同时继续规避低等级信用债。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银双利A净值增长率2.65%,工银双利B净值增长率2.51%,业绩比较基准收益率为2.46%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2014年第二季度,经济下行压力增加但预计政策对冲力度有限,主要原因在于政府不再片面追求GDP增长,综合考虑就业、环保、结构调整、防范金融风险等多重因素,如果明显加大政策刺激力度则会导致经济结构失衡加剧。短期内通胀压力不大,但在投资效率和经济潜在增速下降的背景下,通胀的敏感度提升,且劳动要素成本的刚性上升和服务业供给瓶颈的影响导致非食品项价格易涨难跌。
债券市场风险偏好下降,盈利低迷和融资环境结构性变化导致部分企业偿债能力加剧恶化,信用利差易升难降。但在防范系统性风险的基调下,较大范围的信用风险暴露难以出现,低风险债券的趋势性机会仍需等待。
权益市场投资机会有所下降,影响因素包括经济基本面处于探底过程,地产去化压力偏高,企业盈利或将低于预期;政府对经济下行的容忍度提升,虽会出手托底但刺激力度有限;稳增长增加资金需求,但信用风险持续发酵,银行主动收缩表外业务以降低融资风险,实体融资成本难降;小盘股估值高企,IPO密集发行重启后供求关系承压。
可转债市场方面,部分偏债型个券的机会成本较低,相对于纯债资产而言,或有阶段性超额收益;偏股型个券则需等待标的股票出现投资机会。