工银瑞信双利债券A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2014年第二季度,房地产及相关产业链增速下滑对国内经济构成负面影响,为对冲地产投资下行压力,政府出台定向刺激政策并加大财政支出的拨付力度以托底经济。同时货币政策有所放松,央行实施定向降准并在公开市场净投放资金,货币市场流动性保持偏宽松状态,但贷款和非标产品的利率仍在相对高位。受益外需改善和人民币汇率贬值,出口增速出现回升。
债券市场收益率继续下行,投资者风险偏好提升使得信用利差出现压缩。交易所和中证登出台多项新规则调低了部分低评级信用债的质押比例,但在资金面较为宽松的背景下未对市场造成明显冲击。
权益市场仍为结构性行情,股指窄幅区间波动但小盘股在5月中旬之后持续反弹。可转债市场在债底推升和预期先行的影响下震荡回升,同时整体估值较前期低点出现明显提高。
工银双利在报告期保持组合原有久期和杠杆比例,增持权益资产,同时继续规避低等级信用债。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银双利A净值增长率4.08%,工银双利B净值增长率3.97%,业绩比较基准收益率为3.28%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2014年第三季度,随着微刺激政策逐步起效、库存周期调整的结束和外需的持续复苏,预计国内经济数据有望企稳,重点关注房地产行业的变化。短期通胀压力有限,为国内货币政策偏松提供支持,后续关注美国退出QE步伐和国际资本流动。
债券市场方面,利率债短期调整压力增加,预计信用债的结构性估值分化仍将延续,谨防流动性边际变化带来的调整风险。
宏观环境有望逐步对权益市场有利,但微刺激政策对企业盈利改善幅度有限,制约整体反弹空间。可转债市场在短期内继续依靠估值提升推动价格上行的空间有限,主要配置标的股票弹性较高且估值合理或具备条款博弈价值的个券。