工银瑞信双利债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
回顾三季度，海外和国内的政策拐点构成资产定价的主线。就海外而言，随着美国劳动力市场的进一步降温，美联储的目标函数由通胀向就业倾斜，并于9月超预期降息50bp，确认了货币政策周期的转向，美债、黄金等资产表现强势，人民币贬值压力缓解。就国内而言，三季度经济延续了二季度以来偏弱的表现，消费需求的下滑有所加快，通胀与价格水平低迷，全年经济增长目标、财政预算等完成难度有所上升。在此背景下，政治局会议及时召开并对下一阶段宏观调控政策进行部署，致力于完成全年经济社会发展目标任务、推动经济持续回升向好，并以国新办发布会为开端宣布推出一揽子增量政策，货币政策的宽松力度、促进房地产市场止跌回稳的提法、支持资本市场的工具创新等均超出市场预期。政策预期的转变构成三季度资产定价的分水岭，此后风险偏好急剧升温，股票市场由下跌转为快速上涨，债券收益率则自年内低点大幅反弹。股票方面，三季度创业板指、科创50、沪深300、上证综指涨幅分别为29.2%、22.5%、16.1%、12.4%；中信一级行业中非银金融、综合金融、房地产等行业领涨，石油石化、煤炭、公用事业等行业表现落后；三季度前期大盘价值风格相对占优，政治局会议后转向大盘成长。债券方面，10年国债收益率从低点2%一度反弹至2.2%以上，但三季末仍较二季末下行5bp，信用债调整幅度更大，三季末2年AAA信用债收益率较二季末上行19bp，信用利差明显走扩。
报告期内，考虑到收益率再创新低、利差大多处于低位，对风险和波动的补偿不足，背后体现出极致的预期与拥挤的交易，组合久期保持衰减，从2.7年降至2.5年左右，相比市场有所低配。结构上，组合持仓仍以流动性好、信用风险低的国有银行二永债为主，杠杆保持在略高于130%的水平。在政策积极转向后，组合股票仓位有所提升，并根据个股的经营趋势和估值性价比进行了调整，结构上更加趋于平衡，配置的行业主要包括制造业、医药、金融、科技、消费，持仓集中度有所降低，以应对市场的波动。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为1.71%，本基金A份额业绩比较基准收益率为0.90%；本基金B份额净值增长率为1.61%，本基金B份额业绩比较基准收益率为0.90%。