工银瑞信双利债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2017年 1季度,全球经济处于明显反弹的趋势中,欧元区经济和通胀数据持续好转,美国劳动力市场出现稳步复苏,消费者信心处于较高水平。资源国普遍受益于大宗商品价格上涨日本经济得益于出口回升,主要得益于美国和中国进口需求增加,能源价格上涨推升通胀。欧洲仍存在明显的风险点,关注法国、德国等大选及 QE 退出进程。美联储对 2017年全年加息次数的预期仍为三次,与去年 12月预期一致。联储正在考虑潜在的缩表计划和具体操作。我们预计美联储货币政策会在加息后段考虑缩表。具体缩表时间可能要等到 18年底,缩表的操作方式较大可能是以减少或停止债券到期再投资的方式,但缩表前联储应该会和市场充分沟通。
国内经济从年初以来保持较强的韧性,发电耗煤,粗钢产量都维持在较高位置。但近期高频的价格数据(如钢铁,化工,能化等)显示有部分转弱迹象,在供给逐步释放后,需求尚未显示出明显超预期情况下,周期有可能在二季度开始走弱。我们认为后续需要关注以下三个经济下行的风险点:1)地产投资下半年会否有压力;2)下游需求不旺导致补库存结束;3)基建的持续度可能不及预期。我们认为 CPI 将保持温和,从以往经验来看,PPI 与 CPI 非食品更像是同步指标,后续关注在需求端疲弱背景下上游向中下游转嫁的能力是否顺畅。微观层面上,看到诸多产品存在提价冲动,但目前 PPI 生产资料向生活资料、CPI 非食品的传导还比较微弱,预计非食品价格温和回升为主。房价上升对于 CPI 的居住项目前传导也不是十分显著,后续值得进一步观察。
一季度银行间资金利率已经出现明显抬升,我们判断这是央行配合中央“控制资产价格泡沫”而对货币政策微调后的效果。在“去杠杆”的形势下,非银机构感受到的货币政策更紧。杠杆策略可能需要更加谨慎。
基金在报告期内,根据对于市场变化的判断积极调整仓位,根据利率水平的变化适当调整久期,有效提升了组合的收益,降低组合的回撤。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银双利债券 A 份额净值增长率为 0.47%,工银双利债券 B 份额净值增长率为0.36%,业绩比较基准收益率为-0.34%。