工银添颐债券B

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明报告期内基金投资策略和运作分析1季度,国内经济温和回落,CPI继续下滑但幅度慢于预期;政府推出多项“预调微调”措施,放松力度略低于预期。期间,债券收益率曲线陡峭化,市场热点从低风险资产向风险资产转换,具体来看:
利率产品结构性分化明显。国债曲线小幅上行,金融债3年以下持平,3年以上出现明显上升,央票曲线平行下降。1季度,收益的角度看,国债各期限有小幅正收益;政策性金融债方面1-3年平均有1%左右的收益,金融债5年以上为负收益;央票各期限段均有比较好的收益。
随着基本面的见底、货币信贷政策放松预期的增强和信用风险系统性下降,信用债行情从高等级向中低等级轮换,收益率曲线明显变陡。其中,高等级品种受利率市场影响,短端利率下行而长端变动不大;中低等级品种收益率下滑明显。从收益角度看,不同评级与期限段信用债均有正收益,评级资质越低收益越高。
可转债和股票在一季度小幅上涨,3月下旬出现较大幅度调整。
本报告期内,工银添颐根据宏观经济和通胀形势的变化,积极降低利率产品的比重,有选择地增持了部分中低等级信用品种,同时根据市场状况调整了可转债和股票的配置比例,较好的把握了权益与转债市场的波段操作机会。
报告期内基金的业绩表现报告期内,工银添颐A净值增长率3.44%,工银添颐B净值增长率3.26%,业绩比较基准收益率为1.75%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望分析以为,2012年1季度基本上是经济环比增速的底部,未来经济的走势取决于后续的刺激政策效果。从近期温总理的调研、发改委表态和货币政策委员会例会来看,重大项目正在有序推进,未来经济应有较强的复苏动能。仍然认为上半年CPI持续回落,但是中央政府陆续推出的资源价格改革会使得CPI回落幅度低于市场预期。目前经济处于缓慢复苏期,需求也在逐步恢复过程中,下半年需要提防物价层面的压力。
从“预调微调”政策选择来看,积极的信贷投放、首套房贷利率调节、财政政策等会有序推进,判断2季度可能会有结构性的降息与降准。市场对经济复苏的预期会逐步增强,利率产品有波段无趋势。复苏的大背景下、货币信贷条件持续改善,中低等级信用债机会仍将继续。基于我们对于经济缓慢复苏的判断,权益市场出现大行情难度较大,但可操作性明显增强,需要把握好节奏与个股选择。
2012年2季度本基金将维持适当的久期,继续调整债券持仓,控制中高等级品种的久期;权益方面力争根据基本面与市场情绪的变化积极把握好波段操作机会,体现好二级债基配置方面的优势。