工银添颐债券B

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2季度,欧美经济在财政紧缩、需求不足的背景下小幅回落,日本经济受“安倍经济学”的带动略有回暖。在国内基本面偏弱的条件下,中国政府实施了一系列“控风险、降杠杆”政策。在监管政策的影响下,资金利率开始收紧,表外融资明显回落。
期间,风险偏好受QE退出预期的影响出现回落,债券收益率先下后上。具体来看:报告期初,在监管政策推升需求、基本面偏弱、外部流动性充裕的背景下,利率和信用的收益率出现了快速下行;报告期末,回购利率大幅抬升,债市在资金面的冲击下大幅调整;可转债在4-5月在债券基金配置需求的带动下涨幅较大,6月份资金收紧、股市大跌之后回吐了前期大部分涨幅。股市在盈利下滑、流动性收紧的双重打压下大幅下跌。
工银添颐本报告期内根据宏观经济和通胀形势的变化,适当调减了组合久期,有选择地减持了部分低资质的信用债,降低了可转债和股票的配置。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银添颐A净值增长率0.64%,工银添颐B净值增长率0.49%,业绩比较基准收益率为1.56%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
在需求不足、融资增速持续下降、资金成本高企的背景下,企业面临较大的去库存压力,经济增速可能进一步下降。随着经济的持续回落,劳动力价格增速开始放缓,再加上CPI环比趋势已经见顶,CPI同比增速有望在年内看到拐点。依照“控风险、降杠杆”的大思路,3季度财政政策和货币政策难有大的动作。由于美国在海外的金融资产是日本的3倍,所以美联储的货币政策对全球流动性的影响更大。考虑到美联储可能在4季度缩减QE规模,未来外部流动性将开始收缩。在央行不主动投放货币的情况下,资金价格仍将处于较高位置。
经济的持续下行对利率债和高等级信用债有一定支撑,可转债和股票在企业盈利下滑、资金价格偏高的条件下难有趋势性行情。2013年3季度,本基金将维持中性久期策略,提升组合的信用质量,在可转债和股票方面努力做好波段操作与结构调整。