工银添颐债券B

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
随着融资环境的收紧和库存的累积,4季度海外经济的增长动能开始减弱,通胀压力有所缓解。国内经济受融资收紧的拖累开始缓慢下行,通胀在QE退出、增长回落的背景下上行有限。尽管基本面开始缓慢回落,但其降幅仍在央行的容忍范围之内。出于去杠杆、控风险的考虑,央行多次停止逆回购操作,再加上财政存款未能如期投放,回购利率大幅上升。
4季度前期,伴随着基本面的走弱,市场信心有所恢复,收益率保持稳定;进入10月下旬,随着央行超预期的收紧,以及一级市场的大量发行,债券价格出现新一轮的下跌。下跌的过程中,部分机构被迫止损,从而加大了债市的跌幅。具体来看,国债跌幅相对较小,政策性金融债和信用债受到的冲击较大;股市在改革预期的带动下在11月曾有一波反弹行情,但资金面的持续收紧的背景下多数时间处于下跌态势;可转债受股市疲软、供给放量的拖累表现不佳。
工银添颐本报告期内根据宏观经济和通胀形势的变化,继续调减组合久期,改善信用债的结构,降低了可转债和股票的配置。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银添颐A净值增长率-3.30%,工银添颐B净值增长率-3.59%,业绩比较基准收益率为1.58%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2014年1季度全球经济可能出现明显分化:发达国家前期去杠杆程度较高,经济反弹的持续性较强;新兴市场国家的结构性问题依存,随着QE的逐步退出,增长前景尚不明朗。综合各个经济体的增长前景及其在中国出口中的占比,1季度海外经济对中国产品的需求难以大幅增长,出口对国内经济的拉动力有限。对基建和房地产投资而言,融资环境大幅收紧对其的负面影响正逐步发酵,国内经济面临一定的下行压力。物价在低基数的影响下继续回升,但近期的压力有限。在基本面重新走弱、影子银行受到一定约束的背景下,货币政策虽有放松可能,但1季度难以看到,资金利率仍将维持高位。
在资金面偏紧的背景下,1季度的债券市场难有大的机会,再加上收益率曲线极为平坦,短期债券的性价比较高;可转债和股市受新股冲击、资金较紧的影响,仍将以结构性行情为主。2014年1季度,本基金将适时调整久期,继续改善信用债结构,在可转债和股票方面努力做好波段操作与结构调整。