工银添颐债券B

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
1季度经济增长持续回落,房地产周期下行引起的需求下滑带动企业持续去库存。虽然外需复苏温和,但对于国内出口带动力相对有限。通胀水平维持低位,有较大的下行压力。市场表现方面,虽然央行没有释放明确的放松信号,但在人民币持续贬值和外汇占款趋势下行的情况下,资金价格仍然较为宽松。这一方面是由于季节性因素的存在,另一方面也是整体资金需求较为疲弱的反映。在资金面宽松的背景下,无风险利率和风险溢价出现了明显下行,具体来看:
1-2月,回购利率回落,债券净发行保持低位,收益率曲线陡峭化下行。其中,政策性金融债好于国债,信用债好于利率债。3月开始,超日债违约导致风险偏好急剧下降,央行持续正回购促使资金面出现收紧,再加上债券供给明显加大,收益率出现了20-35BP左右的反弹。报告期内,尽管资金面较为宽松,但经济增长低于预期,流动性和盈利对股市的影响出现背离。在这种情况下,可转债和股市以结构性行情为主,整体无明显趋势。
工银添颐本报告期内根据宏观经济和通胀形势的变化,适时调整组合久期,进一步降低低资质债券的持仓比重和平均期限,可转债和股票方面以波段操作为主。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银添颐A净值增长率0.73%,工银添颐B净值增长率0.66%,业绩比较基准收益率为1.54%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2014年2季度,宏观经济增长存在进一步回落的可能。一方面根据流动性对经济增长的领先性,前期流动性增速的放缓意味着后期经济增长的疲弱;另一方面,今年地方政府考核方式发生了变化,淡化GDP而强化债务约束和环境保护,以往基建投资拉动经济增长的效果将会被削弱。经济增长的进一步回落,会使得通胀水平进一步趋弱。在这种宏观背景下,叠加融资需求的下降和去年高基数的影响,M2增速大概率在央行目标之内,货币政策难以明显收紧,资金面将保持平稳。在回购利率稳定、套利利差偏高的情况下,债券收益率有进一步下行的空间。
随着宏观经济的持续回落,债券发行人的资质持续弱化,再加上2季度以后是信托和低评级债券的到期高峰,信用风险可能进一步加大,国债等利率债的相对价值更高;可转债和股市仍将呈现结构性行情。2014年2季度,本基金将适时调整久期,继续提高组合的信用资质,在可转债和股票方面努力做好波段操作与结构调整。