工银添颐债券B

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
国内经济基本面在2季度出现了小幅回升。一方面,发达经济体在经历了极寒天气、消费税上调等不利因素的冲击之后重回复苏轨道;另一方面,前期经济的疲软促使国内的货币政策逐步转向宽松,货币政策放松配合基建项目的陆续出台带动内需转暖。由于经济复苏的幅度相对有限,物价压力依旧温和,尚未表现出明显的上行压力。二季度在经济小幅回暖、通胀压力可控、货币政策放松的背景下,收益率曲线平行下移,其中国开债、城投债和可转债的表现最佳,具体来看:
4-5月,央行采取了定向降准、再贷款等一系列措施增加资金供应,再加上对非标的管制抑制了资金需求,市场对资金面的预期明显改善,债券收益率持续下行。分品种来看,国开债和城投债的回报最高。前者受益于再贷款带来的供给收缩,后者受益于银行理财对城投债的配置需求在非标受限后开始回升。6月份开始,一方面新股发行导致交易所回购利率跳升,另一方面经济数据的转暖对市场情绪造成冲击,债券收益率停止下降甚至在月末出现了一定幅度的上行。报告期内,转债受益于纯债价值的抬升,涨幅较大,但股市受新股发行的拖累,仍以结构性行情为主,整体无明显趋势。
工银添颐本报告期内根据宏观经济和通胀形势的变化,适时调整组合久期,逐步降低低资质债券的持仓比重,增持了可转债,股票方面以波段操作和结构调整为主。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银添颐A净值增长率5.25%,工银添颐B净值增长率5.09%,业绩比较基准收益率为1.56%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2014年3季度,宏观经济增速存在进一步上行可能。首先,在货币政策持续趋松的大背景下,国内库存周期和房地产周期存在上行动力;其次,海外发达经济需求的改善也会带动国内生产持续回升。虽然经济底部温和回升,但由于我们判断货币政策一般会相对滞后,因此整体货币市场利率水平中枢有望继续维持低位。经济回升导致期限利差难以进一步压缩,但资金面的平稳和基本面的改善有利于信用利差的收窄,中短久期信用债的性价比相对较好。在经济回升、流动性平稳的推动下,可转债和股票有一定的上涨空间。
2014年3季度,本基金将适时调整久期,继续提高组合的信用资质,可转债和股票方面保持现有仓位并努力做好波段操作与结构调整。