工银添颐债券B

报告期内基金投资策略和运作分析
由于短期实体经济融资成本较高抑制了信用扩张,叠加中期资本支出周期下行,国内经济基本面在四季度延续疲弱态势,通胀也在这种背景下保持相对低位。随着经济增长低迷以及通缩风险加大,四季度央行加大了货币政策宽松力度,先后通过MLF、不对称降息、下调公开市场正回购利率等操作向市场注入流动性,资金利率有所下行。
随着基本面走弱和央行货币政策放松,10-11月债券收益率大幅下行;进入12月,受到新股冻结资金以及中国结算提高企业债质押门槛的影响,债市快速下跌;12月下旬,由于基本面弱势未变,超调的债券重新回归基本面,收益率逐渐回归到前期低点。权益方面,在无风险利率下行、改革预期提振风险偏好以及部分行业盈利改善下,股市4季度迎来一波牛市行情,可转债受益于股市高涨,加上供给逐渐稀缺,涨幅明显。
工银添颐本报告期内根据宏观经济和通胀形势的变化,继续增加组合杠杆,改善信用债结构,股票积极调整行业分布,增加了可转债的配置。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银添颐A净值增长率26.5%,工银添颐B净值增长率25.91%,业绩比较基准收益率为1.58%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2015年一季度,国内经济增速可能会逐步企稳。从外部需求角度,美国经济中期上行的趋势仍在,短期油价下跌导致相关行业库存调整可能也逐步接近尾声。从国内政策的角度,货币政策和关键领域的定向放松也出现了不断加码的迹象,房地产销售回升和基建刺激可能会导致经济出现小幅反弹。对于货币政策,短期在经济增长难言企稳和通缩风险加大的背景下,为降低社会融资成本,预计货币政策仍将保持宽松,不排除进一步降息的可能。
基于对央行货币政策仍将宽松的判断,预计2015年1季度资金利率将有所下行,但在金融杠杆偏高、IPO以及资金流出新兴市场等冲击下,2015年货币市场波动将有所加大。债券方面,当前基本面依然有利于收益率下行,但需注意信用扩张已初现端倪,叠加2015年债券市场面临系统性去杠杆压力,本基金将保持谨慎的杠杆策略和久期策略,管理好组合的流动性。权益方面,市场环境依旧利于股市和转债,组合将继续保持较高仓位,同时鉴于股票融资急剧攀升,需时刻警惕行情反转,做好止盈操作。