工银添颐债券B

报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2024年一季度，经济平稳运行，债券市场在“资产荒”的背景下走牛，而权益市场经历了较大的波动。尽管地产链条的表现仍然疲弱，财政政策的节奏相比往年偏慢，但受益于外需和服务业的带动，经济总量表现平稳、较去年底略有改善，一季度GDP增速有望达到政策目标水平。不过在经济转型阶段，不同部门之间景气度的分化、统计数据口径的修正、宏微观感受的差异等导致市场对经济认知的分歧加大，对经济恢复的持续性也心存疑虑。债券方面，由于信贷有效需求不足、平滑投放节奏以及地方政府专项债发行偏慢、城投债净融资减少，而前期累积的财政存款逐步投放、降准也额外释放了中长期的稳定资金，银行、保险等机构加大配置力度，供需错配驱动收益率快速下行，各类利差水平低位震荡或进一步压缩，普遍接近或突破历史区间的下限。股票方面，受增长预期、流动性、政策呵护等因素影响，呈现V型走势。分行业来看，年初以来中信一级行业中石油石化、家电、银行涨幅居前，医药、电子、房地产等板块跌幅居前。
报告期内，组合策略转型为稳定权益中枢的模式。债券方面，1月底之前处于转型调仓期，减持转债、逐步增加纯债配置，2月起组合久期和杠杆达到合意状态。考虑到地产链条仍在调整、暂时看不到经济持续复苏的基础，同时债券的供需格局偏有利，1月底至3月中旬纯债部分的久期接近3年，对应组合久期在2.5年。3月中旬后考虑到市场预期一致、交易较为拥挤，利差普遍压降至极致水平，对各类风险的补偿非常低，同时从债券供需角度来看，年内累积的政府债券发行压力越来越大，阶段性的加速发行有可能导致“资产荒”的状态弱化，因此适当降低久期水平，纯债部分从3年降至2.5年，对应组合久期降至2.2年。结构上，由于信用和类属利差普遍偏低，主体仓位选择了信用风险低、流动性略好且可以交易所质押的证券公司债，久期调整则主要通过长端国开债实现。股票方面，配置上延续偏防御方向，对低估值、稳定现金流因子给予更多权重。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为0.99%，本基金A份额业绩比较基准收益率为1.55%；本基金B份额净值增长率为0.92%，本基金B份额业绩比较基准收益率为1.55%。