工银添颐债券B

报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2024年二季度，经济增长较一季度略有放缓，且结构分化显著。经济中的亮点在于出口及其对工业生产的带动，其背后的支撑因素较为多元，包括企业出海、产能重构、半导体周期、消费品补库等，但价格水平仍然偏弱、体现出以价换量的特征。经济中疲弱的部分主要来自于两个方面，一是高库存状态下地产链条收缩的惯性，导致房企债务、房价与消费信心、施工投资、土地财政等多个环节面临压力，二是随着前期部分中游行业的投资形成产能投放，产能过剩与价格低迷的格局延续。4月政治局会议以来，政策层面对地产库存压力、制造业产能过剩等问题的关注度上升，但力度和效果上仍有待进一步加码。债券方面，在打击空转套利、淡化规模诉求的政策导向下，信用扩张向真实需求回归，货币信贷增速明显放缓，同时存款手工补息取消导致资金向非银体系脱媒，共同加剧了“资产荒”的格局，收益率在一季度的基础上进一步下行。股票方面，市场整体维持震荡，受国内经济增长预期波动特别是房地产政策和基本面变化的影响，呈现先涨后跌的形态。风格上，大盘整体优于小盘，价值优于成长；行业上，银行、公用事业、家电等业绩稳健、估值较低的行业表现较好，传媒、计算机等业绩预期下调、估值相对较高的行业表现较差。
报告期内，考虑到基本面和供求格局对债券市场仍相对有利，组合保持相对基准略超配的久期水平，纯债部分久期位于2.5-3年之间，在此基础上进行波段操作。结构上以证券公司债为主，辅以部分流动性较好的商业银行次级债进行波段操作，以及部分央企地产债，力争增厚静态收益。股票方面，组合配置上延续一直以来的理念和方法：基于“宏观定方向，估值量风险”的思路进行组合风格配置，在同一风格、板块内，基于盈利、估值、资金等因素对行业进行选择，个股选择重视高质量现金流的创造。具体操作方面，权益部分配置延续偏防御方向，对低估值、稳定现金流因子给予更多权重。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为1.02%，本基金A份额业绩比较基准收益率为1.55%；本基金B份额净值增长率为0.91%，本基金B份额业绩比较基准收益率为1.55%。