工银添颐债券B

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
由于实体融资成本较高抑制了信用扩张,叠加制造业投资的下行,国内经济基本面在一季度延续疲弱态势,通胀保持低位。随着经济增长低迷以及通缩风险加大,一季度央行加大了货币政策力度,先后通过降准、对称降息、MLF、下调公开市场逆回购利率等操作向市场注入流动性,但由于金融体系杠杆较高、新股资金冻结、汇率因素掣肘货币放松的影响,一季度资金利率明显上升。
随着基本面走弱,1-2月债券收益率大幅下行;进入3月,受到资金利率持续高企、大宗商品价格反弹带动企业主动补库、地方债务置换对利率债供给等因素影响,债券收益率有所上行。权益方面,在流动性宽松、改革预期提振风险偏好、居民资产配置转移等因素影响下,股市一季度牛市行情延续,创业板指数大幅上涨屡创新高,可转债受到多数转债进入赎回期影响,整体表现较弱。
本报告期内本基金根据宏观经济和通胀形势的变化降低了组合杠杆,主要减持了转债仓位,债券适度加仓并改善了信用结构,股票则依旧保持较高仓位。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,工银添颐A净值增长率4.34%,工银添颐B净值增长率4.16%,业绩比较基准收益率为1.54%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2015年二季度,国内经济增速继续失速下滑概率不大。从外部需求来看,海外经济中期上行趋势仍在,短期美元指数滞涨,大宗商品价格有望企稳将带来相关行业补库。前期持续放松的货币政策效力有望显现,财政政策已开始发力,地产新政也有望带来房地产销量的回升,缓解地产投资的下跌趋势。对于通货膨胀,美元滞涨叠加全球经济增长有望企稳回升,大宗商品价格下跌空间不大,此外受到供给因素影响,猪肉价格已开始反弹,通缩风险进一步降低。对于国内政策,在短期经济下行压力仍大的背景下,预计货币政策和财政政策仍将保持宽松,不排除进一步降息降准的可能。
基于以上对基本面的判断,我们预计2015年2季度资金利率将有所下行,但在金融杠杆偏高、IPO冲击以及资金流出新兴市场等冲击下,2015年货币市场波动将有所加大。债券方面,当前基本面逐渐好转,同时债务置换对利率债供给影响,债市短期承压。叠加2015年债券市场面临系统性去杠杆压力,本基金将保持谨慎的杠杆策略和久期策略,管理好组合的流动性。权益方面,市场环境依旧利于股市和转债,组合将继续保持较高仓位,鉴于股票急涨同时杠杆上行较多,需时刻警惕行情反转,做好止盈操作。