报告期内基金投资策略和运作分析
回顾三季度，海外和国内的政策拐点构成资产定价的主线。就海外而言，随着美国劳动力市场的进一步降温，美联储的目标函数由通胀向就业倾斜，并于9月超预期降息50bp，确认了货币政策周期的转向，美债、黄金等资产表现强势，人民币贬值压力缓解。就国内而言，三季度经济延续了二季度以来偏弱的表现，消费需求的下滑有所加快，通胀与价格水平低迷，全年经济增长目标、财政预算等完成难度有所上升。在此背景下，政治局会议及时召开并对下一阶段宏观调控政策进行部署，致力于完成全年经济社会发展目标任务、推动经济持续回升向好，并以国新办发布会为开端宣布推出一揽子增量政策，货币政策的宽松力度、促进房地产市场止跌回稳的提法、支持资本市场的工具创新等均超出市场预期。政策预期的转变构成三季度资产定价的分水岭，此后风险偏好急剧升温，股票市场由下跌转为快速上涨，债券收益率则自年内低点大幅反弹。股票方面，三季度创业板指、科创50、沪深300、上证综指涨幅分别为29.2%、22.5%、16.1%、12.4%；中信一级行业中非银金融、综合金融、房地产等行业领涨，石油石化、煤炭、公用事业等行业表现落后；三季度前期大盘价值风格相对占优，政治局会议后转向大盘成长。债券方面，10年国债收益率从低点2%一度反弹至2.2%以上，但三季末仍较二季末下行5bp，信用债调整幅度更大，三季末2年AAA信用债收益率较二季末上行19bp，信用利差明显走扩。
报告期内，本组合久期保持在2.5年附近、对应纯债部分久期在3年附近，相对考核基准略超配，杠杆保持在125%附近。结构上，考虑到信用利差一度压缩至极致水平、性价比有所降低，本组合减持部分信用债并置换为中长端利率债，在后续调整中避免了部分由信用利差扩张带来的损失。股票方面，本组合在市场下跌过程中逐渐增加底部顺周期行业的配置，适度减少高股息行业的配置，个股选择仍然重视现金流质量。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为1.48%，本基金A份额业绩比较基准收益率为1.57%；本基金B份额净值增长率为1.41%，本基金B份额业绩比较基准收益率为1.57%。
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