对基金投资策略和业绩表现的说明与解释
2025年三季度，美国经济增长动能放缓，非农就业延续回落，九月美联储开启降息周期。三季度，全球制造业景气度出现波动。其中七月全球制造业PMI显著回落，再度跌至荣枯线以下，主要受到“抢出口”现象消退的影响，反映出关税政策对制造业的冲击开始显现；八月、九月，全球制造业PMI回升至荣枯线以上，显示制造业周期仍有韧性。三季度，全球服务业则维持高位运行。就业方面，三季度美国就业市场延续回落态势，其中七月非农数据爆冷，同时前值大幅下修；八月，非农就业进一步回落，提振市场降息预期；九月数据未能如期公布。通胀方面，关税对通胀的传导速度较慢，三季度CPI数据表现温和。当地时间9月17日，美联储下调联邦基金利率25BP至4.00%-4.25%。这是美联储自2024年12月以来的首次降息。九月，FOMC发布的点阵图显示，过半官员认为今年年内仍有至少两次降息。四月，关税暂缓后，美股表现强劲，纳指反弹超40%，持续创下历史新高。国内方面，三季度经济延续温和修复，AI、反内卷驱动股市表现亮眼。七月，中央政治局会议提出保持政策稳健并“加强对无序竞争整治”，继续稳预期、稳增长。多部委联合推动反内卷政策落地，政策方向从“鼓励自律”转向“强化监管”，推动行业从无序竞争向有序发展转变。资金层面，年内南向资金加速流入港股市场，截至9月30日，累计净流入1.08万亿人民币，远超历年全年水平。回顾三季度市场行情，A股、港股均表现亮眼，期间上证指数、恒生指数均涨超10%。具体来看，七月政治局会议释放稳增长信号，反内卷政策预期升温，A股开启单边上涨行情；港股震荡收涨，其中创新药板块表现强势。八月，科技权重龙头带领大盘上攻，上证指数上冲十年高位。九月，港股市场再度活跃，受益于全球流动性宽松和AI产业趋势发酵，互联网科技板块持续上涨。作为跟踪中证海外中国互联网指数的指数基金，本基金在三季度总体呈现震荡上行态势。
展望2025年四季度，美联储降息节奏、产业趋势变化以及互联网公司AI业务兑现情况将是核心变量。从宏观政策看，中国主动稳增长，政策释放节奏快、工具明确；美国则相机抉择，通胀和就业构成双重制约，政策路径不确定性更强。二十届四中全会将于10月召开，会议聚焦“十五五”规划，股市迎来关键窗口期，市场风险偏好或将进一步提升。流动性方面，四季度市场流动性预计延续向好趋势，在港股的“赚钱效应”下，南向资金有望持续流入。同时降息周期开启背景下，未来随着美债收益率的下行，新兴市场包括港股市场的投资吸引力将出现抬升，市场流动性或进一步改善。结构上，科技板块或仍是贯穿全年的核心主线。当前我国经济处于新旧动能切换进程中，人工智能、具身智能、低空经济等新质生产力是政策重点支持的方向，科技板块有望在政策导向与产业趋势的共同催化下延续结构性修复。对应到互联网板块，年内互联网公司持续加大对AI领域的投入，同时大模型和AI应用不断迭代创新，行业有望凭借科技龙头标的稀缺性，率先受益于AI产业变革。从企业盈利角度出发，2025年互联网行业盈利增长也有较强确定性。当前港股估值盈利匹配度大致处于均衡区间，基于AI产业催化下互联网行业业绩的良好预期，未来行业随着业绩兑现ROE或有改善空间。此外，当前中概互联网公司估值水平整体仍处历史较低水平，板块估值有望进一步修复。总体而言，从中长期来看，我们对中概互联网板块维持谨慎乐观的看法。
本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标”及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。
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