对基金投资策略和业绩表现的说明与解释
2025年四季度，美国经济增长维持韧性，期间美联储连续两次降息。四季度，全球制造业仍处于修复进程中。其中10月美欧制造业PMI均超预期回升，而11、12月制造业景气则出现走弱。四季度全球服务业整体维持高位运行。12月发布的三季度GDP数据显示美国经济韧性超预期，主要源于个人消费韧性、公共支出增长以及出口贡献提升。就业方面，美国11月非农就业出现回暖，但10月数据大幅低于预期，且前值大幅下修；11月薪资增速显著放缓，亦印证就业市场松动。通胀方面，美国11月CPI和核心CPI均低于预期，主要分项普遍同比回落，数据公布后，市场降息预期强化。继9月、10月分别降息25BP后，12月美联储再度宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50-3.75%，同时计划未来30天买入400亿美元短债；12月日央行如期加息25BP，日本释放干预日元的信号；欧央行按兵不动。四季度，受益于AI产业链高景气、美联储宽松预期，全球多数市场表现强劲。其中，纳斯达克、标普500指数分别上涨2.6%、2.4%。国内方面，四季度经济延续温和修复，政策聚焦结构性支持。12月中央政治局会议首次提出“发挥存量政策和增量政策集成效应”，随后中央经济工作会议贯彻政治局会议精神，明确要更好统筹国内经济工作和国际经贸摩擦，国内经济工作重心转为“做优增量”，突出“高质量、可持续的发展”，在“以进促稳”的基础上进一步强调“提质增效”。资金层面，年内南向资金持续流入港股市场，全年累计净流入1.3万亿人民币，远超历年同期。回顾四季度市场行情，A股市场震荡上行、结构分化；港股进入“蓄力调整期“，科技股回调明显。期间上证指数上涨2.2%、恒生指数下跌4.6%。具体来看，10月在国内政策预期与风险偏好改善的共振下，上证指数一度突破多年关键整数关口；而港股科技板块受到海外流动性预期扰动，恒生科技单月跌超8%，期间能源等红利板块强势上涨。11月A股成长板块波动加大，风格阶段性再平衡；港股震荡企稳，非必需消费与资讯科技业继续回调。12月随着国内经济景气回升，A股市场情绪边际修复，高景气周期与高端制造板块走强；港股市场活跃度进一步降温，资金向能源、金融等红利板块迁移。作为跟踪中证海外中国互联网指数的指数基金，本基金在四季度总体呈现震荡下行态势。
展望2026年一季度，美联储降息节奏、产业趋势以及互联网公司AI商业化落地情况将是核心变量。从宏观政策看，中国主动稳增长，政策释放节奏快、工具明确；美国则相机抉择，通胀和就业构成双重制约，政策路径不确定性更强。国内政策窗口方面，省级两会多集中在1月下旬至2月上旬召开，将在“十五五开局”背景下披露各地增长目标与重点工程线索；全国政协十四届四次会议建议于2026年3月4日召开、十四届全国人大四次会议于3月5日召开，预计将进一步明确年度增长目标、财政发力方式与产业政策重点，是一季度风险偏好与主题预期再定价的关键节点。流动性方面，部分资金正在释放对美联储降息预期的利好反应，同时人民币升值、港币稳定有助于吸引投资者增配港股资产。后续需要重点跟踪美联储1月与3月的议息会议，其利率路径与美元流动性变化将影响跨境资金与风险资产定价。展望后市，科技成长或仍为春季行情核心主线，人工智能+与算力基础设施、半导体国产替代、具身智能、商业航天等方向在产业趋势与政策导向共振下更易形成持续性机会；围绕扩大内需与居民增收、消费修复等抓手，消费与服务业中具备盈利弹性的细分领域存在阶段性配置空间。对应到互联网板块，当前互联网企业正处在AI入口竞争阶段，相关公司持续加大对AI领域的投入，同时大模型和AI应用不断迭代创新，后续需要重点关注市场进入稳态后各家沉淀的活跃用户数量以及AI新商业化模式的出现。此外，近期Minimax和智谱AI大模型及应用公司将正式挂牌上市，在一级与二级市场定价机制逐步打通的背景下，AI相关科技互联网公司的估值体系有望迎来新一轮重估。总体而言，从中长期来看，我们对中概互联网板块维持谨慎乐观的看法。
本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标”及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。
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