国泰价值经典灵活配置混合(LOF)

报告期内基金投资策略和运作分析
三季度我们整体没有太多操作，我们维持我们投资框架，寻找确定性标的，追求安全边际，我们维持二季度展望或者年初的观点：慢牛格局，相比核心资产和顺周期更看好估值和业绩匹配性高的优质成长个股。
三季度我们组合核心品种变化不大，重仓的变化（5%以上持仓）主要体现两只股票的变动，装修我们前期判断认为有机会，但是我们后来发现整装梦想很好，但是执行起来并不简单，同时我们发觉了一只次新农药标的，非常符合我们长期确定性很高，估值也低，因此我们做了换仓的操作，另外医药三季度跌幅大，我们逆势增加了部分医药的持仓。其他的核心品种基本没有变化。
国泰价值经典一季度上涨5.5%，二季度上涨8.13%，三季度下跌0.43%。一季度在市场暴跌的基础上相对收益排名更高，二季度市场整体反弹，尤其是医药，新能源大幅反弹，相对表现中规中矩；三季度沪深300大跌6.85%，相对还算可以；整体前三季度的收益基本符合年初定的目标，我们年初策略就是买入前期跌透的成长股，今年目标希望戴维斯双击能实现20-30%左右的收益率，还剩一个季度我们努力完成年初目标。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期内的净值增长率为-0.43%，同期业绩比较基准收益率为-3.35%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
宏观层面：大体跟前面判断差不多，核心变化是上游的变化，前期判断是：国内会比较平稳，经济会继续复苏，PPI预计未来几个月还是会继续上行，社融数据在二季度大概率没有一季度的高增长，流动性不会边际宽松，我们去年没有大放水，我们十年期国债早就在3%以上，在3.1-3.3之间有大半年时间了，我们并不认为我们的经济会好到要大额收流动性，因此货币政策我们认为会相对中性，不需要过度悲观。海外情况，疫情控制会更好，因此经济也是复苏，美债收益率肯定还会继续向上。回头看三季度最超出我们预期的是上游价格的继续上行，在能源双控背景下，甚至出现了拉闸限电，导致煤炭、油气暴涨，加上8月份郑州大水和南京疫情的扩散，导致消费8月份疲弱，但是9月份除了上游能源还没有得到大幅缓解外，消费9月份肯定比8月份有边际改善，因此未来整体判断依然是经济未来会缓慢下行，货币会稳中有松，长端利率继续长期下降通道，消费平稳，上游接近尾声，中游随着ppi见顶附近，后面会边际改善。
证券市场方面展望：我们观点不做大的变动，维持前期观点：慢牛格局，相比核心资产、顺周期，更看好业绩和估值匹配的成长股。节后市场按照我们的预期演绎，三季度我们没有料到能耗双控会导致能源价格暴涨，以及8月份洪水疫情的导致消费的疲软，因此三季度除了上游煤炭钢铁有色油气等大涨，消费和中游则是大跌，展望四季度或者更长时间，我们一直偏逆势思维，我们认为中游和下游的机会更好，目前沪深300的估值中位数依然在80%分位附近，而中证500和中证1000的估值中位数在10%分位以下，从业绩的增长和估值的匹配角度，成长股大概率后市继续跑赢，甚至可以说中小盘里现在遍地是黄金，现阶段估值比以及提升到0.75以上，因此对后市的结构性机会我们还是非常乐观。
具体到我们组合：组合跟二季度大部分没有变化，整体维持了相对较低的换手率，我们以5年年化15%以上业绩增长，同时估值偏低的标准筛选公司，目前主要配置：医药+制造+纺织服装+汽车+直播带货+农药。医药主要在药店、器械、创新药、OTC等方向；制造我们主要配置了航空叶片、军工电子、3D打印等；纺织服装维持童装和高端轻奢配置，服装是我们独门的配置，倾向于认为是长周期戴维斯双击的起点；汽车主要继续配置低估值高增长的特斯拉核心供应商；直播带货我们认为作为一个爆发型的新兴赛道，继续配置；另外新配置农药次新标的。
每个季度报告，我们最后都会强调一句：我们一直坚持做简单而正确的事情。从长期角度去寻找一些优质公司，赚取业绩增长甚至赚取戴维斯双击其实并不难，这就是简单而正确的事情，而不宜过于关注短期的市场，市场长期有效，短期不一定有效，相信“慢即是快，盈亏同源。未来我们依然知行合一，继续做简单而正确的事情，秉着“受人之托、代客理财、如履薄冰、战战兢兢”的原则希望给基金持有人在控制好回撤的基础上做到稳定收益。