报告期内基金投资策略和运作分析
四季度我们维持我们投资框架，寻找确定性标的，追求安全边际，我们维持三季度展望或者更早年初的观点：慢牛格局，相比核心资产和顺周期更看好估值和业绩匹配性高的优质成长个股。我们判断PPI在四季度见高点、长端利率要下行，因此我们在中游制造和下游消费里寻找机会，更侧重中小市值成长。
四季度我们组合核心品种变化不大，重仓的变化（5%以上持仓）主要体现两只股票，军工电子已经涨幅超预期，达到了买入时的目标，因此获利了结；另外由于考虑买入生长激素以及外资持续卖出，因此我们将童装暂时调出前十大，其他基本没有变化，四季度由于医药暴跌，我们在11月就开始加仓医药，主要是生长激素、OTC等，另外我们年初买的能源数字化年底在回调时也进行了部分加仓，同时布局了低估值的新能源的高镍。
国泰价值经典一季度上涨5.5%，二季度上涨8.13%，三季度下跌0.43%，四季度涨幅9.18%。整体来说达到了我们年初希望在回撤控制好的基础上赚取20%以上的稳定收益目标，相比收益我们觉得回撤的控制在今年是我们做的最好的地方。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期内的净值增长率为9.18%，同期业绩比较基准收益率为1.51%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
宏观层面前期季报都提到：国内经济的复苏在一季度应该是到顶，比如基础金属铜就很典型三月份到顶，所以需求拉动的PPI上涨实际在三月份就达到顶点，看10年期国债收益率也是在一季度就达到高点接近3.3，后续一路缓慢下行至目前的2.8以下，本质反映经济潜在中枢的下行，我们本来预计在三季度PPI见高点，但是三季度末拉闸限电，能耗双控政策，由于供给端原因导致PPI继续上行，见顶在四季度。因此站在现阶段展望后续经济，我们比较大概率可以判断的是：2022年的经济稳字当头，疫情继续反复，流动性稳中偏松，PPI长期下行趋势，长端利率下行趋势；海外经济随着疫情的免疫，经济会逐步恢复，货币政策从大放水到收紧，因此海外长端利率大概率是稳中有升。
证券市场方面展望：我们路演直播反复强调过我们的自上而下的框架：分母定买卖，分子定方向。首先从分母角度，股债比0.7左右说明股市有结构性机会，没有系统性风险；其次，从分子角度来说，稳字当头，经济进入弱周期，强周期行业难有系统性机会，主要在弱周期机会，具体在医药、消费、科技等领域。沪深300估值中枢目前在70%分位以上，中证500/1000在20%以下，弱周期背景下也确实是成长更好。因此我们可以继续维持前期观点：慢牛格局，相比核心资产、顺周期，更看好业绩和估值匹配的成长股，甚至说中小成长遍地黄金。
具体到我们组合：组合跟三季度大部分没有变化，整体维持了相对较低的换手率，我们以5年年化15%以上业绩增长，同时估值偏低的标准筛选公司，目前主要配置：医药+制造+纺织服装+汽车零部件+直播带货+农药+能源数字化+高镍，其中医药主要在药店、器械、创新药、OTC、生长激素等方向，医药2022年的关键词大概率还是告别拥挤赛道。
每个季度报告，我们最后都会强调一句：我们一直坚持做简单而正确的事情。从长期角度去寻找一些优质公司，赚取业绩增长甚至赚取戴维斯双击其实并不难，这就是简单而正确的事情，而不宜过于关注短期的市场，市场长期有效，短期不一定有效，相信“慢即是快，盈亏同源”。未来我们依然知行合一，继续做简单而正确的事情，秉着“受人之托、代客理财、如履薄冰、战战兢兢”的原则希望给基金持有人在控制好回撤的基础上做到稳定收益。
粤公网安备