报告期内基金投资策略和运作分析
2024年一季度市场起伏大，开年第一个月暴跌，二三月份反弹，整体市场走势以高分红以及AI相关相对较好，哑铃结构俩端相对受益，千亿以下公司机构相对较多的表现弱。
报告期内我们还是坚持在优质成长相关，一季度我们组合做了部分的优化，减持了汽车零部件，增加医药、锂电相关的配置。
一季度在春节后的反弹组合相对落后，核心原因还是组合更多的在哑铃中间，被市场风格挤压，管理组合的历史单季度算是跑输中位数较多的季度，上次单季度大幅跑输是2020年四季度核心资产突飞猛进的阶段，我们深刻反思，背后的原因还是组合部分股票确实基本还没有到基本面反转阶段，另一方面是去年表现很好的标的今年超额回补，对于市场的风格变化反应不够。面对一季度落后的情况，我们仔细审视组合标的的基本面，我们相信后期组合随着标的基本面的兑现，业绩会改善。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期内的净值增长率为-9.03%，同期业绩比较基准收益率为2.87%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
宏观层面：一季度整体相对平稳，经济结构转型期，在城镇化完成率较高后，地产、基建投资完成了历史使命，经济动能转变为汽车产业等，寄希望经济重新保持高个位数增长是不现实的，因此我们判断未来经济还是保持平稳，除汽车外，越来越多的先进制造业会开始崭露头角，走向全球。流动性角度，全球美债十年期利率从5%开始拐头向下，国内十年国债利率一路向下，已经到了2.3%，从流动性角度相对比较中性偏宽松，国际环境逆全球化依然是趋势，边缘冲突是常态。
证券市场方面展望：还是分子分母框架去分析：分母端国债利率继续下行，股债比已经达到了历史高位1.27左右的历史罕见高点，股票权益资产是极具吸引力的，从分子角度宏观经济弱复苏，类似2013-2015年,以及2019-2020上半年这阶段，因此成长的机会更大，顺周期相对较差。从市场表现是大幅低预期的，没有实现分子分母双击，核心还是分子层面预期较低，更重要的是风险溢价的上行也就是未来信心的缺失，我们认为随着强势美元接近尾声，国内政策效果开始显现，分子分母有希望实现修复，对后市我们维持乐观，相信物极必反、相信均值回归。
具体到我们组合：我们以5年年化15%以上业绩增长，同时估值偏低的标准筛选公司，追求戴维斯双击，整体组合一季度变化不大，主要是医药、汽车零部件等相关，对于市场所追捧的高分红、微盘指数我们会相对谨慎，尤其高分红随着大量成长股票分红比例提升，传统行业的高分红的稀缺性下降，优选高增长、有估值优势的优质成长股为主。今年开始，由于现在量化基金、以及趋势投资的基金占主导，我们在2024年会加大交易力度。
投资长期就是做大概率的事情，大部分人高估了自己短期的能力，但是低估了自己长期的能力，我们始终强调长期投资要相信常识、相信均值回归。到底什么是常识，我们认为股票常识包括产业常识和金融定价常识，其中产业常识决定公司中长期利润中枢，影响因素主要是行业空间、行业竞争格局、行业公司趋势等等；金融定价常识决定了估值中枢，影响因素体现在财务指标上主要是ROE、ROE稳定性、现金流等；利润中枢乘以估值中枢就是中长期合理的市值，因此回归投资长期投资估值肯定是很重要，如果不看估值只争朝夕追求快的收益，在估值严重偏离中枢时，大概率就会戴维斯双杀，这往往是亏损最大的来源，也就是所谓的追涨杀跌。因此总结到一句话：好公司、估值低、业绩好，这是长期收益最大的来源，是组合风险控制最佳的办法，也是收益能不断创新高的保障。
每个季度报告，我们最后都会强调一句：我们一直坚持做简单而正确的事情。从长期角度去寻找一些优质公司，赚取业绩增长甚至赚取戴维斯双击其实并不难，这就是简单而正确的事情，而不宜过于关注短期的市场，市场长期有效，短期不一定有效，相信“慢即是快，盈亏同源”。未来我们依然知行合一，继续做简单而正确的事情，秉着“受人之托、代客理财、如履薄冰、战战兢兢”的原则希望给基金持有人在控制好回撤的基础上做到稳定收益。
粤公网安备