国泰价值经典灵活配置混合(LOF)

报告期内基金投资策略和运作分析
2024年二季度市场整体疲弱，大多不是选择如四大行、煤炭、石油、运营商等大市值股票避险，就是选择少部分景气细分赛道进行阶段性投资，比如AI、果链等。对于中小盘而言二季度则属于持续抽血阶段，延续了一季度的大体走势。我们二季度整体操作不多，组合以细分成长的龙头为主。
二季度组合继续增加了医药股的配置，医药行业跌了四年，一直到5月份医药的相对收益和绝对收益才比较明显，但是到6月份又遭遇了大幅补跌。医药目前依然是组合的核心持仓，大部分都在10-15倍的估值，加上去年三季度开始的反腐，行业下半年有望在低估值的低基数的背景下开始戴维斯双击。除了医药，我们依然在特斯拉产业链保留了较重的仓位，我们认为特斯拉大周期的起点已经开始，FSD/BOT是AI最核心的应用方向，A股的特斯拉产业链在去年大幅超涨的情况下，上半年大幅跑输，我们认为下半年有望反弹。
组合上半年遭遇了比较大的下跌，但我们仍有信心。目前市场整体风险偏好低，随着国九条的持续坚持以及三中全会落地，我们认为市场最终会回到正常的风险偏好水平，在国债利率大幅下行的背景下，理论上估值应该会提升，下半年我们会继续坚守业绩增长较快、估值偏低的成长方向，等待戴维斯双击。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期内的净值增长率为-14.34%，同期业绩比较基准收益率为-0.49%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
宏观层面：二季度经济延续一季度情况，处于经济结构转型期。在城镇化完成率较高后，地产、基建投资完成了历史使命，经济动能转向汽车产业等。我们认为寄希望于经济重新保持较高的个位数增长是不现实的，因此我们判断未来经济还是会继续保持平稳。除汽车外，越来越多的先进制造业将会崭露头角，走向全球。从流动性角度看，全球美债十年期利率从5%开始拐头向下，国内十年国债利率一路向下，已经到了2.2%左右，流动性相对中性偏宽松，国际环境逆全球化依然是趋势，边缘冲突仍是常态。
证券市场方面展望：从之前我们分子分母框架去分析：分母端国债利率继续下行，股债比已经达到了1.5左右的历史罕见高点，理论上来讲股票权益资产是极具吸引力的，从分子角度看宏观经济弱复苏，类似2013-2015，以及2019-2020上半年这些阶段，因此成长的机会更大，顺周期行业相对较差。但是用分子分母框架无论分析市场整体走势还是方向都错了，核心在于分母端的风险溢价。市场目前整体处于制度建设期，经济相对疲弱，对未来缺乏信心，风险偏好极低，但是随着国九条的出台以及三中全会的预期明确，我们认为市场会回归到正常的风险偏好，改变目前极度不均衡的市场状况。
具体到我们组合：我们以5年年化15%以上业绩增长和估值偏低的标准筛选公司，追求戴维斯双击，医药依然是组合核心持仓，主要配置国药系、药店、OTC等估值极度便宜的细分龙头，同时继续维持持续高增长的品牌服饰、部分锂电龙头等行业配置，坚持我们战略性看多的特斯拉产业链。