报告期内基金投资策略和运作分析
2024年三季度，市场除最后一周外，行情极度分化，成长股单边下跌，高分红一枝独秀，市场中位数跌幅一度超过30%，和上半年一样，市值可以解释大部分涨跌原因。本季度，我们的策略几乎没有改变，坚持地认为在弱周期的背景下，理论来讲偏成长风格应该更好，尤其目前成长股被压缩到极致，一旦风险偏好被催化转向，将引发巨大的反转，因此我们坚守成长，认为8-9月份会看到大切换。最终市场在9月下旬开始出现全面的反转。
三季度组合依然保持了成长的高仓位，医药、新能源、科技占据了大头仓位。医药仓位做了微调，高低切换，新能源主要增加了储能大龙头的配置。汽车零部件尤其是特斯拉产业链包括机器人我们依然重配。
组合前三季度的业绩不理想，也是我自2017年回到国泰基金管理产品以来第一次跑输基准，并且是大幅跑输，对此，我深感抱歉和自责，其中有主客观的因素，但是我们战战兢兢，深度复盘跟踪组合并优化，我们坚信研究终究能创造价值，好的公司会迎来价值回归，这不是简单的趋势投资，纯粹符号投资，这个阶段跟2020年底十分类似，当时四季度我们也是倒数，但是极致的行情并没有持续超过3个月，我们相信均值回归虽迟但到，依然相信管理的所有基金有能力创新高。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期内的净值增长率为14.96%，同期业绩比较基准收益率为10.11%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
宏观层面：在经济持续压力下，政策显得相对有定力，内外受到较大约束，外围动乱，美国大选在即，强势美元9月才开始降息，之前政策挪腾空间不大，但是9月开始，随着美元降息，政策空间打开，企业部门的信心将获得逐步恢复。国债利率触碰到2%左右，基本可以确定见底，经济也会在政策发力下，慢慢看到效果，比如以旧换新、转移支付、化债，在大选后我们相信依然会持续有政策组合拳扭转或者加上经济趋势。
证券市场方面展望：
从之前我们分子分母框架去分析：分母端国债利率继续下行，在二季度股债比已经达到了1.5左右的历史罕见高点，现在股债比依然在1.3以上，理论上来讲股票权益资产依然极具吸引力。从分子角度看，宏观经济处于弱复苏时期，类似于2013-2015年以及2019-2020上半年这个阶段，因此成长的机会更大，而顺周期则相对较差。但是用分子分母框架无论分析市场整体走势还是方向都错了，核心在于分母端的风险溢价。市场目前整体处于制度建设期，经济相对疲弱，对未来缺乏信心，风险偏好极低，行情整体在所谓的高分红标的上，甚至可以认为是高分红符号上，基本面已经不能解释，比如水电、核电等相对来说已经不是高分红，而银行则是利差收缩、财富业务缩水等原因基本面向下，煤炭更是连续三个季度业绩差，在这种情况下，市场反而抱团严重，我们认为价格终究需要基本面支撑，现在和2020年四季度类似，牛头熊身，研究很难创造价值，更需要看符号看市值大小。但是在9月底开始，政策全面转向，市场暴力反弹，涨幅也是历史罕见，所谓横有多久竖有多高，但是市场在量化、ETF的巨大推动下，我们认为部分行业已处于泡沫阶段，后期大概率要进入第二阶段调整，拼仓位结构，有业绩有估值的大概率会引来阿尔法机会，在大选后，我们认为整体市场有希望再向上。总之研究能创造价值阶段即将到来。
具体到我们组合：我们以5年年化15%以上业绩增长和估值偏低的标准筛选公司，追求戴维斯双击，医药依然是组合核心持仓，主要配置创新器械、OTC器械、药店等估值极度便宜的细分龙头，同时维持持续高增长的品牌服饰、重仓锂电储能龙头等行业的配置，坚持我们战略性看多特斯拉产业链。
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