报告期内基金投资策略和运作分析
2024年四季度我们基本延续了三季度的策略，市场在9月24日迎来了大反转，核心原因是政策组合拳的出击，政策更加重视经济和股市。我们认为分母端已经反转，后续静待分子端的陆续向上，因此我们坚持持有优质的龙头公司，精选业绩好、估值相对便宜的公司，等待戴维斯双击。
四季度我们整体变化不大，主要仓位配置在汽车产业链，尤其是特斯拉产业链，包括智能驾驶、机器人等赛道，另外保持了锂电龙头配置，医药做了些调整，减持了部分药店，年底主要配置器械OTC，麻药、体检等赛道。机器人由于波段大，我们也做了部分标的的波段操作。
组合2024年业绩不理想，也是自2017年我回到国泰管理基金以来第一次跑输基准和同行，并且是大幅跑输，深感抱歉和自责，有主客观的因素，我们战战兢兢，深度复盘跟踪组合并优化，我们坚信研究终究能创造价值，好的公司会迎来价值回归，我依然相信我所管理的基金有能力创新高。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期内的净值增长率为2.55%，同期业绩比较基准收益率为0.17%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
宏观层面：2024年9月24号开始，政策开始持续发力，立足于扩大内需，改善优化民营企业的经营环境，尤其对于家电、汽车行业，以旧换新的政策开始显现效果：10月开始连续三个月PMI站上枯荣线；利率持续下行，长端国债利率触碰到1.7以下，海外特朗普上台最大的不确定性也基本消除，有充分的应对措施。因此展望宏观，基本很确定的是，尽管经济整体数据难以回到绝对的高速增长状态，但是结构性机会依然突出，比如中国众多的制造业，已经走出国门具备极强的竞争力，尤其对于汽车产业更是走在登顶全球的路上。
证券市场方面展望：
从之前我们的分子分母框架去分析：分母端国债利率继续下行，年底股债比已经达到了1.9左右的历史罕见高点，理论上来讲股票权益资产依然极具吸引力；从分子角度分析，宏观经济弱复苏，类似于2013-2015年和2019-2020上半年这个阶段，因此成长的机会更大，顺周期相对较差。从过去1年多的时间窗口看，过往非常有效的分子分母理论整体基本失效，我们认为最核心的原因在于风险溢价层面，以及市场整体环境的巨大变化，市场整体以短线资金为主导，加上险资在利率下行的资产荒背景下，加大高分红的配置，甚至高分红都已经是符号投资，比如水电、核电已经不具备高分红但是依然会被抱团，煤炭基本面较差但是一直被抱团。我们终究要相信股票的长期涨幅是由上市公司创造的股东所有者权益的增加决定，也就是ROE中的E的增加，跟谁买卖并没有什么关系。站在2024年底，我们给预测：第一，公募基金主动权益很有可能逆袭，从非常难跑赢到非常容易跑赢；市场有希望走出2018年后的三年市场大行情；第二，高分红没有问题，但是符号化的高分红将会向下回归；第三，游资主导的没有基本面的主题盈亏同源，甚至不排除由于制度的完善，长期活跃在涨跌停上的资金消失。
具体到我们组合：我们以5年年化15%以上业绩增长，估值同时偏低的标准筛选公司，追求戴维斯双击。制造业占据组合大头，尤其汽车产业链，我们非常看好AI端侧的爆发，智能汽车、机器人未来已到，2025年将是大周期的起点，同时我们非常看好锂电龙头；医药行业整体我们认为没有大机会，但是结构性机会将会非常突出，确实有非常多极为便宜的优质龙头公司，我们将主要配置在创新器械、otc器械、麻醉药、体检等细分龙头。
粤公网安备