报告期内基金投资策略和运作分析
2025年市场风格发生变化，高分红领跌，被压制的成长开始崛起。一季度整体延续了去年底的配置，基本围绕在麻药、体检、OTC器械、锂电储能等方向。风格池外我们主要配置在特斯拉产业、机器人等赛道，逆势做些交易。
从一季度结果来看，市场在往我们前期预测方向走，高分红拥挤后开始抽血下跌，被挤压的成长开始跑出来，我们相信后期市场会继续延续，组合净值会跑赢基准和指数。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期内的净值增长率为8.26%，同期业绩比较基准收益率为-0.98%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
宏观层面延续年底写的：2024年9月24号开始，政策开始持续发力，扩大内需，改善优化民营企业经营环境，尤其家电、汽车大力度以旧换新政策开始显现效果，10月开始连续三个月的PMI站上枯荣线；利率持续下行，长端国债利率触碰到1.7以下，海外特朗普上台最大的不确定性也基本消除，有充分的应对措施。因此展望宏观，基本很确定的是，尽管经济整体数据难以回到绝对的高速增长状态，但是结构性依然突出，比如中国众多的制造业，已经极具竞争力，走在登顶全球的路上，尤其汽车产业。
证券市场方面展望：
前期我们写到：从之前我们分子分母框架去分析：分母端国债利率继续下行，年底股债比已经达到了历史高位1.9左右的历史罕见高点，理论股票权益资产依然是极具吸引力的，从分子角度宏观经济弱复苏，类似2013-2015年,以及2019-2020上半年这阶段，因此成长的机会更大，顺周期相对较差。从过去1年多的时间窗口看，过往非常有效的分子分母理论整体基本失效，我们认为最核心的原因在于风险溢价层面，以及市场整体环境的巨大变化，市场整体以短线资金为主导，加上险资在利率下行的资产荒背景下，加大高分红的配置，甚至高分红都已经是符号投资，比如水电、核电已经不具备高分红但是依然会被抱团，煤炭基本面差但是一直被抱团。我们终究要相信股票的长期涨幅是由上市公司创造的股东所有者权益的增加决定，也就是ROE中的E的增加，跟谁买卖并没有什么关系。站在2024年底，我们大胆给几个预测：第一，公募基金主动权益极有可能逆袭，从非常难跑赢到非常容易跑赢；市场有希望走出2018年后的三年市场大行情；第二，高分红没有问题，但是符号化的高分红将会向下回归；第三，游资主导的没有基本面的主题盈亏同源，甚至不排除长期由于制度的完善，活跃在涨跌停上的资金将被消失。从运行一个季度的结果看，预测大体在进行中，后续继续延续这个观点。
具体到我们组合：组合聚焦在成长赛道，主要是机器人、智能驾驶、医药、新能源等方向，机器人在一季度前俩个月大幅上行，市场三月份后开始扩散，但是我们认为最核心的还是特斯拉产业链，智能驾驶也是一样，医药我们主要围绕麻药、体检（AI医疗）、器械OTC为主，新能源主要是锂电储能等相关。
粤公网安备