报告期内基金投资策略和运作分析
进入 2017年二季度,随着利率上升以及金融去杠杆的持续,市场的整体方向与我们预期的走势一致。但整个市场的风格演绎,大大偏离了我们的预期极限。一方面,我们在一季度末认为市场整体风险相对较大,因此我们降低了仓位,另一方面结构的两极分化大大超出了我们的预期,我们从去年就开始较大比例的投资价值类个股,在今年二季度上半段,我们认为估值已经超过了过去五年的历史阈值,与此同时,相比很多真正成长的个股而言,价值股从中长期来看,估值优势与部分优质成长股相比已经大幅下降。
因此,在二季度,我们根据对行业与公司基本面的理解,逐步减持了蓝筹股,增持了我们认为中长期被低估的成长股。特别是市场都在追逐蓝筹股的时候,成长股给了我们足够多的时间来以相对低的成本买入。虽然导致了我们在季度中的时候压力较大,但从整个季度以及未来的布局来看,我们认为是值得的!随着市场的回调,我们相比一季度末逐步提升了股票资产配置的比例。
报告期内基金的业绩表现
本基金在 2017年第二季度的净值增长率为 3.52%,同期业绩比较基准收益率为 3.70%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们年初判断 2017年的经济与市场展望时,一方面我们预计中国经济仍将延续持续恢复的趋势,企业盈利仍会继续恢复;另一方面我们判断供给侧结构性改革和国企改革会获得实质性进展,市场风险偏好会继续好转。在年初我们也预计过去偏宽松的货币政策已经结束,流动性环境可能会进入边际收紧的状态,整个市场可能还是一个存量市场甚至是减量市场。
站在目前的时间点,我们认为这个长期趋势仍然没有特别大的变化,但最艰难的时候可能正在过去,二季度是面临利率上升,金融去杠杆的双重考验的时刻。目前来看,利率大幅上升的阶段已经告一段落,金融去杠杆的进程仍将持续,但在大家有准备之中的去杠杆对于市场的压力而言要好于之前。
因此我们判断股票市场的趋势仍然是震荡回暖的格局,市场仍将以结构性机会为主,从我们的操作而言,还是要格外重视估值的水平,包括估值与成长的匹配以及历史估值的比较。
与此同时,我们判断市场的投资风格回归基本面主导的方向仍将继续。所以未来较长时间基于寻找基本面好转和估值合理的研究仍然是我们继续发挥专业优势的时间段,值得去寻找一批成熟产业中剩者为王的企业,产业升级领跑的优秀企业。包括新能源汽车、汽车电子、医药流通、定制家居以及部分见底的周期行业,如钢铁、化工等也将是我们阶段性关注的重点。
我们将通过更加严格的标准,发挥专业优势,精选个股,寻找适合长期投资的优秀标的。
一如既往地,为持有人创造稳健良好的中长期业绩回报是我们永远不变的目标。在追求收益的同时,我们将持续关注风险与价值的匹配度,做好风险控制。
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